Организация биржевой торговли опционами. Стратегии торговли биржевыми опционами. На что обратить внимание

– финансовый инструмент, который значительный выделяется среди прочих популярных активов, прежде всего, своей универсальностью. Однако в ходе опционного трейдинга важно не забывать о главном правиле торговли – системность. Это означает, что для стабильной генерации профита, инвестору потребуется подобрать эффективную стратегию.

На сегодняшний день, в интернете можно отыскать огромное количество различных систем трейдинга , в том числе, основанных на опционных греках. Тем не менее, если вы только знакомитесь с этим рынком, то лучше начать с изучения базовых тактик. Поверьте, руководствуясь наиболее простыми схемами, можно достичь вполне высокого результата.

Стратегии торговли простой покупки и продажи опционов Call?

Во-первых, нужно начать с того, что у опциона есть две цены – на момент покупки и на момент экспирации. Поэтому если в момент приобретения контракта он, например, находится в прибыльной зоне, то это не означает, что его необходимо удерживать до разрушения. Ведь зачастую экспирация сопровождается колоссальным убытком.

Эта стратегия является очень простой, поскольку работает по тем же принципам, что и на других торговых площадках. Опцион Call следует покупать в момент, когда намечается рост стоимости. Важно, чтобы после покупки цена продолжала двигаться. Поэтому, если после приобретения контракта стоимость немного увеличилась, не дожидайтесь экспирации, попытайтесь продать опцион и заработать на разнице купли-продажи.

С покупкой разобрались, теперь поговорим об особенностях продажи опциона Колл.

Непокрытая продажа опциона – очень рискованная сделка, в особенности для новичка, который не понимает, что именно необходимо делать. В основном, псевдо эксперты пугают начинающих опционных трейдеров неограниченным убытком, однако тоже, можно сказать и о других биржевых площадках. Например, торговля фьючерсами не менее рискованна, нежели опционами.

Если инвестор понимает систему продажи опционных контрактов, то он сможет избавить свой депозит от излишнего риска. Когда осуществляется продажа опциона, трейдер выступает в качестве страховой компании, отсюда хорошо всем известный термин «выписать опцион». За продажу опциона инвестор получает премию.

До 2012 года после продажи опциона на счет трейдера сразу же зачислялась премия. Однако она могла легко растаять в том случае, если стоимость пойдет против инвестора. Однако начиная с 2012 года на российских торговых площадках, появились маржируемые опционные контракты. Это означает, что сразу после продажи деньги не начисляются на счет, наоборот проводится расчет, согласно которому трейдер получает вариационную прибыль в зависимости от вектора движения стоимости.

Продавать опционы Колл необходимо в тот момент, когда вы считаете, что цена не будет расти, иными словами котировки пойдут вниз или и вовсе не сдвинутся с места. Ключевой мотив трейдера в этой ситуации – заработок премии.

Далеко не всегда трейдерам удается с максимальной точностью спрогнозировать вектор направленности рыночного движения. В таких ситуациях важно своевременно зафиксировать потери, чтобы выйти из убыточной сделки с минимальной просадкой.

Формирование глобального тренда способно существенно ударить по торговому счету инвестора, в связи с этим целесообразней закрыть в стакане сделку и потерять 2000 рублей, чем прождать какое-то время и в итоге потерять 15 000 рублей.

Простая покупка и продажа биржевого опциона Put

Работа с опционами Put базируется на том, что инвестор прогнозирует обвал стоимости финансового актива. Сначала может сложиться впечатление, что эффективней просто продать контракт Call. Однако это не так, ведь подобного рода решение ограничивает прибыльность сделки только премией.

Таким образом, из сказанного выше, можно сделать вывод. Если вы считаете, стоимость торгуемого актива останется на месте или упадет на 2-3%, продавайте опцион Call. Однако если вы ожидаете затяжной кризис, который станет фундаментом для нисходящего тренда, обязательно покупайте контракт Put. В этом случае убыток ограничивается денежными средствами, которые выплачиваются в качестве премии.

Падение стоимости финансового актива сопровождается существенным увеличением волатильности, разумеется, это еще один аргумент в пользу торговли опционами Пут. Как правило, увеличение волатильности также приводит к подорожанию контрактов этого типа.

Также зарабатывать можно на продаже контрактов Put. Однако условия для такой деятельности кардинально противоположные, иными словами, инвестору следует продавать опцион Пут в тех случаях, когда он уверен, что стоимость торгуемого финансового актива уже не будет снижаться.

Стратегия торговли опционами Колл-Спред

Суть этой модели трейдинга заключается одновременно в покупке и продаже опциона Колл. Например, инвестор покупает контракт Call на страйк цене 59 пунктов, при этом тратит 10 000 пунктов. Когда, котировки достигают, к примеру, отметки в 67 страйк цены, осуществляется продажа данного контракта.

В результате, инвестор перекроет потраченные на покупку денежные средства, финансами, полученными от продажи опциона и премии, если все-таки контракт закроется в диапазоне от 59 до 67 страйк цены. Предложенные цифры характеризуется выходом в прибыль на сумму 2000 пунктов, разумеется, это далеко не самая высокая доходность. Поэтому перед тем как использовать стратегию Колл-Спред, необходимо хорошенько просчитать целесообразность применения этой системы трейдинга.

Заключение

Базовые стратегии торговли биржевыми опционами существенно отличаются от систем трейдинга на валютном, фондовом или товарном рынке. Прежде всего, это обуславливается тем, что опционные контракты не относятся к числу линейных инструментов, а значит, можно по максимуму использовать сильные стороны опциона.

Опцион обозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобретает право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, а другая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том. что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение.

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.

Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.

Опционы существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.

1. Опционы на покупку (опционы «колл»). по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (цене-страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

2. Опционы на продажу (опционы «пут»), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель - длинную позицию. Соответственно понятия короткий «колл» или «пут» означают продажу опциона «колл» или «пут», а длинный «колл» или «пут» - их покупку.

Цена опциона - премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов - внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость - это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк). Временная стоимость - это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.

Премии по опционам варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка. Теоретическая стоимость опциона может быть рассчитана на основе различных моделей ценообразования и исходя из разнообразных известных факторов, таких как: исторические (статистические) колебания цен. время до конца срока действия, наличная цена, процентные ставки и т.д.: однако рыночная цена может оказаться совсем другой, поскольку она принимает во внимание ожидаемые колебания цен (ожидаемую волатильность). а также соотношение спроса и предложения.

В процессе торгов формируется такая стоимость опциона, которая устраивает обе стороны сделки и уравнивает их шансы на получение прибыли.

Опционы делят на виды в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:

Внутренние («в деньгах») опционы имеют цену-страйк ниже действующей рыночной цены базисного актива для «колл» и выше рыночной цены для «пут». Формально это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует то. что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение межу шансами на доход и риском здесь характеризуется как «большая плата - малый риск»,

Внешние («вне денег») опционы имеют цену-страйк значительно выше спот-цены актива для «колл» и значительно ниже для «пут». Премия по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение цены-спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаше всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание «малая плата и большой риск»,

Рыночные («на деньгах», «при деньгах») опционы имеют цену-страйк. близкую или равную рыночной цене базисного актива, и соответственно «средние риск и плату».

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский - только в день истечения срока контракта.

Так же. как и в случае с фьючерсными контрактами, существует первичный и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогично другим деривативам. т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.

На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупателя и продавца.

В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта.

Опционы, которые обращаются на бирже, называются «котируемыми опционами». Биржевая торговля опционами построена так. чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.

Биржевая торговля опционами организована по типу фьючерсной. Ее отличительная особенность - стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Поэтому покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом.

Закрытие позиции по опциону осуществляется путем:

Выполнения условий опциона в установленном порядке, называемом реализацией опциона;

Путем заключения обратного опциона - выкупа, если был продан опцион, и продажи, если был куплен опцион.

Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.

Опционные сделки могут быть вызваны как интересом клиента к базовым активам, так и желанием использовать опционы непосредственно в качестве объектов инвестиционной деятельности. Привлекательность опционов для инвесторов заключается не только в ограниченном риске длинных позиций. Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупки и(или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найти приносящие приоыль стратегии практически для люоои рыночной ситуации. Более того, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли.

При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами-страйк. которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера - иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки.

Разновидности опционных контрактов

Актив, который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Как и в случае фьючерсных контрактов. распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата прибылей-убытков в денежном выражении. Кроме названных видов опционов, которые уже стали классическими, существует ряд более сложных опционов, некоторые из которых являются «экзотическими».

Опционы на фьючерсные контракты - опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы - расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том. что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Фактически операции с биржевыми индексами дают инвесторам возможность «играть» на отрасль или на фондовый рынок в целом. Игра строится на том. что значение биржевого индекса со временем изменяется в силу нескольких причин: может измениться состав индекса и кроме этого, сам индексный показатель изменяется ежедневно с движением курсов акции, которые включены в него в качестве компонентов. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион. то он выплачивает лицу, выписавшему этот опцион, разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Опционы на опционы - комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене.

Опционы заключаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. До 1973 года торги велись на внебиржевом рынке.

В апреле 1973 года на Чикагской бирже опционов впервые была открыта торговля опционами. В последние годы торговля опционами осуществлялась на Американской, Тихоокеанской, Филадельфийской и Нью-Йоркской фондовых биржах. Биржевые опционные контракты являются стандартами, т.е. заключаются на стандартный период, включают один полный лот актива (акций, облигаций, валюты).

Существуют две системы торговли опционами на бирже. Основное различие между ними заключается в том, организована ли торговля с участием "специалистов" или маркет-мейкеров.

В частности, на Американской фондовой бирже торговля организована с помощью специалистов, которые выполняют две функции: действуют одновременно как дилеры и брокеры. "Специалистам" предписано выполнять операции с определенными опционными контрактами, и они действуют в их отношении как дилеры и брокеры. На биржах могут работать биржевые трейдеры, которые ведут торговлю только за свой счет, покупая по низким ценам и продавая по высоким ценам, и биржевые брокеры, которые выполняют приказы клиентов.

На Чикагской бирже опционов рынок организован с помощью маркет-мейкеров, которые действуют только в качестве дилеров. В торгах участвуют также держатели лимитных книг, у которых находится книга лимитных приказов.

Маркет-мейкеры должны вести торговлю с брокерами, которые являются членами биржи и исполняют приказы клиентов. Маркет-мейкеры располагают запасом опционных контрактов и котируют их с объявлением цены продавца и цены покупателя. Как правило, опционами на определенный актив занимаются несколько маркет-мейкеров. Маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционам, но он может исполнять такие приказы по другим опционам.

Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. В отличие от "специалистов" он может показывать книгу лимитных приказов другим членам биржи. Держатель книги приказов располагается на торговом посту (место в торговом зале биржи, где торгуют ценными бумагами со сходными характеристиками), где ведется торговля закрепленными за ним опционами. Все приказы должны исполняться на торговом посту путем "выкрика", это означает, что аукцион проводится в устной форме.

Все биржи опционов являются непрерывными рынками - приказы могут исполняться в любой момент времени работы биржи

Инвесторы, заключающие сделки с опционами с помощью брокеров, выплачивают комиссионное вознаграждение, состоящее из двух частей:

Фиксированная комиссия при покупке или продаже опциона;

Проценты от суммы сделки.

Если контракт исполняется, то инвестор вновь выплачивает комиссионное вознаграждение.

Покупатель опциона обязан на следующий день после покупки опциона полностью оплатить опцион. Инвестор перечисляет сумму премии брокеру, брокер зачисляет сумму премии на счет в клиринговой палате, а расчетная палата переводит премию брокеру продавца опциона.

Так как обязательства по опционному контракту несет только продавец опциона (инвестор, занимающий короткую позицию), то он обязан перечислить расчетной палате гарантийный (залоговый) взнос или маржу.

В случае, если выписывается покрытый опцион "колл" (covered call writing) , т.е. когда продавец опциона владеет базисными акциями, он не должен вносить денежный залог. Напротив, ему перечисляется премия, уплаченная покупателем. Акции продавца до истечения срока контракта хранятся у брокера. Если покупатель решит исполнить опцион, то требуемые акции будут готовы к поставке.

Если выписывается непокрытый опцион "колл" (naked call writing), т.е. продавец опциона не располагает базисными акциями, то условия гарантийного взноса являются более сложными. Определяется одна из цифр, которая окажется больше:

Первая равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисных акций, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом акций (при условии, что цена исполнения больше, чем рыночный курс акции);

Вторая равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисных акций.

Пример . Инвестор выписывает опцион "колл" и получает премию $3 за акцию. Цена исполнения опциона $60. Если базисная акция продается по цене $58, то маржа составит большее из двух чисел, расчеты которых приведены ниже.

Метод 1 .

Премия опциона составляет $300 ($3×100);

20% рыночной стоимости акций $1160 (0,20 × $58 × 100);

Превышение величины цены исполнения опциона над рыночной стоимостью акции $200 [($60 - $58) × 100];

Разница ($1160 - $200) = $960;

Всего $960 + $300 = $1260.

Метод 2 .

Премия опциона составляет $300 ($3 × 100);

10% рыночной стоимости акции $580 (0,10 × $58 × 100)$

Всего $880.

Поскольку первый метод дает большее число, то используется первый результат. Продавец должен передать брокеру $1260. Так как для этой цели может быть использована премия, то продавцу реально требуется внести только $960.

Залоговые требования для опционов "пут" аналогичны. Если на счете продавца опциона "пут" в брокерской фирме имеются денежные средства (или другие ценные бумаги) в размере цены исполнения опциона "пут", то внесение маржи не требуется. Кроме того, продавец может снять со счета сумму денег, равную премии, полученной от покупателя, т.к. на счете продолжает числиться обеспечение, равное по стоимости цене исполнения опциона. При отсутствии на счете продавца денежных средств, такой опцион называют непокрытым опционом "пут" (naked put writing). Сумма маржи, требуемая от такого продавца, рассчитывается также, как и в случае с непокрытым опционом "колл".

КУРСОВАЯ РАБОТА

«Особенности опциона и фьючерса в биржевой торговле»

Введение

Опционы, форвардные и фьючерсные контракты относятся к так называемым производным финансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или иного количественного показателя, в общем случае называемого основой (underlying, underlying variable). В дальнейшем более привычный термин базисный актив используется в расширительном смысле как синоним основы.

Фьючерсы и опционы являются одновременно простыми и сложными финансовыми инструментами. С одной стороны, вполне успешные спекулятивные операции с ними можно проводить на основе тех же умений и навыков, которые применяются на рынках базисных активов (акций, валюты и т.п.). С другой стороны, диапазон применений данных инструментов гораздо шире.

1. Фьючерсная торговля с позиций биржи

Фьючерсная торговля появилась во второй половине XIX в. Ее возникновение и развитие связаны с тем, что она позволила снизить риск неблагоприятных колебаний цен на обращение капитала, уменьшить размер резервного капитала, требуемого на случай неблагоприятной конъюнктуры, ускорить возврат в денежной форме авансированного капитала, удешевить кредитную торговлю, снизить издержки обращения. Торговлю на фьючерсной бирже по сравнению с биржей реального товара отличают преимущественно фиктивный характер сделок (лишь несколько процентов сделок завершаются поставкой товара, а остальные – выплатой разницы в ценах); в основном косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование; полная унификация всех условий контрактов, кроме цены и срока поставки; обезличенность сделок, так как они регистрируются не между отдельным покупателем и продавцом, а между ними и Расчетной палатой.

Сделки на фьючерсной бирже заключаются как на товар, так и на валюты, индексы акций, процентные ставки и т.д. Объем операций на фьючерсной бирже, как правило, во много раз превышает размеры торговли реальными товарами.

Основными товарами, сделки с которыми заключаются на фьючерсных биржах, являются зерновые, маслосемена, масла, нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветные металлы, хлопок, сахар, кофе, какао-бобы, живой скот.

Цели фьючерсной торговли следует рассматривать с позиции биржи и с точки зрения хозяйства в целом.

С позиции биржи фьючерсная торговля – это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства, т.е. в процессе постоянной конкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодаря большим преимуществам перед торговлей реальным товаром фьючерсная торговля позволила биржам выжить в условиях становления рыночной экономики, зарабатывать и накапливать капиталы для своего существования и развития. Иначе говоря, цель, которую преследовали биржи, развивая фьючерсную торговлю, состоит в получении доходов в размерах, необходимых для существования в рыночной среде.

Эту задачу биржи могли реализовать только в том случае, если она отвечала определенным потребностям рыночного хозяйства в целом на конкретных этапах его развития.

С точки зрения рыночного хозяйства целью фьючерсной торговли является удовлетворение интересов широких кругов предпринимателей в страховании возможных изменений цен на рынке реального товара, в их прогнозировании на ведущие сырьевые и топливные товары, а в конечном счете в получении прибыли от биржевой торговли.

Возможность прогнозирования цен в рыночной экономике вытекает из высокого уровня развития и обобществления производства, его международной интеграции. Фьючерсная биржевая торговля, основываясь на указанных предпосылках, создает механизм такого рыночного прогнозирования цен. Товар еще не создан (не выращен, не добыт), а цены на него через куплю-продажу фьючерсных контрактов уже имеются и живут реальной жизнью, подвергаясь влиянию всех происходящих в окружающем мире процессов.

Возможность страхования изменений цен на рынке реального товара появляется благодаря тому, что фьючерсный рынок обособлен от рынка реальных товаров. Эти рынки отличаются составом участников, местом торговли, уровнем и динамикой и т

Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:

· организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;

· порядок расчетов и порядок ликвидации фьючерсных контрактов;

· организация исполнения фьючерсных контрактов.

«Купить» фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, определенным для данного контракта, т.е. в конечном счете по цене, установленной в момент покупки контракта.

«Продать» фьючерсный контракт – это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответствующе денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Торговля фьючерсами на бирже носит достаточно сложный характер и сопровождается большим количеством различных сделок. Можно выделить следующие этапы биржевой торговли:

1. Решение клиента. Клиент оценивает ликвидность рынка фьючерсных контрактов, т.е. их свободную и быструю куплю-продажу, определяет расходы, связанные с осуществлением купли-продажи, а именно внесение маржи, комиссионные сборы, взимаемые за проведение сделок и их регистрацию, оплата посредников, налоги. После этого клиент принимает решение о купле-продаже фьючерсных контрактов, т.е. об участии во фьючерсных торгах.

2. Заключение договора на брокерское обслуживание. Клиент устанавливает договорные отношения с фирмой, являющейся посредником на фьючерсном рынке. Между ними заключается договор на брокерское обслуживание. В соответствии с договором клиент доверяет посреднической фирме:

· заключать сделки на куплю-продажу фьючерсных контрактов от имени и за счет клиента (или в иной разрешенной законом форме);

· осуществлять через члена Расчетной палаты все расчеты, связанные с куплей-продажей фьючерсных контрактов за счет средств клиента;

· оформлять от имени клиента все необходимые документы на фьючерсном рынке.

Согласно договору на обслуживание стороны подтверждают, что осведомлены о риске, с которым связана деятельность на фьючерсном рынке, и не будут иметь претензий друг к другу в случае возможных убытков. В мировой практике клиент подписывает специальный документ L Уведомление о риске, в котором он принимает на себя риск потери суммы, выделенной им на фьючерсную торговлю при неблагоприятном для него изменении цен на объект контракта.

Договором также определяются права и обязанности сторон, т.е. клиента и посреднической фирмы, срок действия договора и условия его прекращения, порядок исполнения поручений клиента, осуществление расчетов, ответственность сторон и порядок рассмотрения споров, а также указываются реквизиты обеих сторон.

3. Заключение договора на обслуживание с членом Расчетной палаты. Посредническая фирма устанавливает договорные отношения с членом Расчетной палаты при помощи заключения соответствующего договора. Обычно посредническая фирма имеет указанный договор на длительное время и не перезаключает его для каждого нового клиента.

4. Средства резервирования фьючерсной торговли. Клиент вносит денежные средства, необходимые для совершения фьючерсных сделок и выступающие в качестве гарантии их выполнения, которые и являются Lсредствами резервирования фьючерсной торговли?. Клиент предоставляет денежные средства члену Расчетной палаты через посредническую фирму.

Средства резервирования фьючерсной торговли должны быть достаточными для покрытия первоначальной маржи, оплаты комиссионных сборов и услуг.

5. Заказ клиента. Чтобы биржевой посредник выполнил задание клиента, последний должен предоставить ему заявку на выполнение определенных операций в процессе биржевых торгов. В практике биржевой торговли такие заявки называются торговыми поручениями. Они должны содержать точные указания, касающиеся вида сделки (покупка или продажа), количества контрактов, срока и формы поставки, формы оплаты, даты и количества торгов, условий относительно цены. Точное значение цены, как правило, не устанавливается, а дается лишь указание, в соответствии с которым цену определяет брокер в ходе биржевых торгов. При исполнении торговых поручений брокер должен руководствоваться правилами биржевой торговли, действующими на данной бирже. В мировой практике используются разнообразные виды торговых поручений. При организации фьючерсных торгов наибольшее применение имеют следующие виды торговых поручений:

· купить или продать по биржевой (рыночной) цене. На бланке заявки цена не ставится:

· купить или продать по Lнаилучшей цене дня? – исполняется по самой низкой для покупки и самой высокой для продажи цене по результатам сессий биржевого дня (как правило, после завершения биржевого торга);

· купить или продать по определенной цене. Выполняется брокером сразу же после получения или в тот момент, когда цена достигнет заданного уровня.

6. Выполнение заказа. Заказ выполняется либо в процессе торга на бирже, либо во время между биржевыми сессиями (керб). В первом случае цена влияет на цену закрытия, а во втором – она не учитывается при котировке.

7. Сведения о прошедших торгах. Биржа передает сведения о заключенных фьючерсных сделках в соответствующие информационные системы, которые распространяют котировки цен по всему миру.

8. Расчеты по сделкам. Указанные расчеты осуществляются Расчетной палатой, механизм работы которой был рассмотрен выше.

9. Пересчет по марже. Сведения об изменении маржи сообщаются к концу биржевого дня, по истечении которого начинают действовать новые ставки маржи. Срок их действия – до очередного изменения ставок маржи. Ее перерасчет происходит на основании ставок первоначальной маржи.

10. Довнесение средств по маржевым платежам. На основании перерасчетов по марже и установления действия новых ее ставок клиент обязан довнести через посредническую фирму и члена Расчетной палаты на клирин-говый счет определенную сумму для обеспечения дальнейшей работы на рынке фьючерсных контрактов. Эта сумма называется переменной маржей.

11. Поставка по фьючерсному контракту. Несмотря на фиктивный характер сделок фьючерсной торговли, иногда по фьючерсным контрактам все же происходит поставка товара.

Кроме того, важным моментом в биржевой торговле является формирование цены по фьючерсному контракту.

Математический расчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Например, учет постоянных факторов может быть осуществлен по формуле:

Са = Ца +Ца * П * Д/360 (1)

где Са – стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив А;

Ца – рыночная цена актива А на физическом рынке;

П – банковский процент по депозитам (плюс процент расходов за хранение, транспортировку и хранения для случая реального товара);

Д – число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

Если биржевой актив приносит определенный доход, например дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки и предыдущая формула примет вид:

Са = Ца + Ца *(П – Па) * Д / 360 (2)

где Па – средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

Например, Ца = 100 руб.,

П = 20% годовых.

Па = 10% (в год)

Д = 60 дней.

Подставляя эти значения в формулу, рассчитываем стоимость фьючерсного контракта на покупку одной акции с текущей рыночной ценой=100 руб. и ежегодным размером дивиденда в 10% с поставкой через 60 дней при среднем рыночном проценте 20% головых:

Са =100 руб. + 100 руб. * (0,2 – 1,0) * (60 / 360)= 100 руб. + 1,67 руб. = 101,67 руб.

Рыночная цена текущего дня на этот фьючерсный контракт будет колебаться под влиянием спроса и предложения вокруг этой расчетной его стоимости.

2. Опционы и опционная торговля на бирже

Опционы существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий «колл» или «пут» означают продажу опциона «колл» или «пут», а длинный «колл» или «пут» – их покупку.

Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк). Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.

Опционы делят на виды в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:

– внутренние («в деньгах») опционы имеют цену-страйк ниже действующей рыночной цены базисного актива для «колл» и выше рыночной цены для «пут». Формально это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует то. что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение межу шансами на доход и риском здесь характеризуется как «большая плата – малый риск»,

– внешние («вне денег») опционы имеют цену-страйк значительно выше спот-цены актива для «колл» и значительно ниже для «пут». Премия по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение цены-спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаше всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание «малая плата и большой риск»,

– рыночные («на деньгах», «при деньгах») опционы имеют цену-страйк. близкую или равную рыночной цене базисного актива, и соответственно «средние риск и плату».

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупателя и продавца.

Биржевая торговля опционами организована по типу фьючерсной. Ее отличительная особенность – стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Поэтому покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом.

Закрытие позиции по опциону осуществляется путем:

– выполнения условий опциона в установленном порядке, называемом реализацией опциона;

– путем заключения обратного опциона – выкупа, если был продан опцион, и продажи, если был куплен опцион.

При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами-страйк. которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера – иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки.

Разновидности опционных контрактов

Опционы на фьючерсные контракты – опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы – расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том. что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Фактически операции с биржевыми индексами дают инвесторам возможность «играть» на отрасль или на фондовый рынок в целом. Игра строится на том. что значение биржевого индекса со временем изменяется в силу нескольких причин: может измениться состав индекса и кроме этого, сам индексный показатель изменяется ежедневно с движением курсов акции, которые включены в него в качестве компонентов. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы на опционы – комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене.

Список использованной литературы

опцион торговля биржа фьючерсный

1. http://www.parusinvestora.ru/refbook/rts/1.shtm

2. http://arkfutures.ru/futtorg/mehtorg/

3. http://www.viac.ru/ds/17977

Опцион - слово, пришедшее к нам из английского языка. Его значение - «возможность», а также оно может означать выбор. Оба варианта сочетаются с тем явлением, которое обозначает слово «опцион» в торговле на фондовой бирже. Термин может описывать ситуацию, когда две стороны заключают договоренность, указывая стоимость и сроки реализации некоторого актива. Соглашение предполагает право на подобную сделку, но не обязывает к ней, конечное решение остается за участниками. В наши дни биржевые и внебиржевые опционы стали важными инструментами инвестирования, применяемыми всеми топовыми игроками.

Общее представление

Брокеры биржевых опционов предлагают следующие сделки:

двусторонние;
реализация;
приобретение.

Опционы могут быть:

биржевыми;
внебиржевыми.

Биржа: заключаем контракты

Продаются биржевые бинарные опционы в рамках заключенных между участниками соглашений. Такие договоренности обычно стандартные, определяются условиями работы на конкретной бирже. Проще говоря, именно торговая площадка устанавливает стандарты, которым должны подчиняться заключаемые сделки. Благодаря такой строгой регламентации рабочего процесса отзывы о биржевых опционах преимущественно положительные - мошенничество практически исключено, но важно внимательно читать условия предложенного варианта.

Что зависит от участников конкретной сделки? Заключая соглашение, они сами выбирают, насколько большой назначить премию. Когда предметом торговли на рынке биржевых опционов является договор, продавцу дополнительно придется уплатить маржевый сбор.

Особенности работы

Стандарты, параметры, классические для биржевых опционов:

срок погашения - обычно в пределах 24 месяцев;
есть крайний временной промежуток действия контракта, обычно составляющий 3 месяца;
заранее заданный объем сделки, при этом разность продажи и покупки довольно маленькая;
тотальный контроль над всеми операциями, что минимизирует вероятность неплатежа;
публичное декларирование цен, предполагающее открытость рабочего процесса.

Торговля биржевыми опционами предполагает заключение разных сделок. Если цены, даты разнятся, каждая такая сделка - это отдельный, полностью самостоятельный контракт. Работа на бирже отличается возможностью одновременной покупки лишь одного договора. Больше сделок биржевые опционы не допускают совершать.

А какие еще есть?

Раз практикуется торговля биржевыми опционами, логично предположить, что есть еще и внебиржевые - иначе не нужно было бы такое уточнённое наименование сделок. Отличительная особенность внебиржевых опционов - отсутствие строгой системы стандартизации, вводимой биржей, т. е. условия свободные.

Отличительные черты:

длительный период действия;
есть вероятность отказа от платежа;
сроки, объемы, ставки - все эти вопросы решаются самими участниками в ходе общения;
стоимость разглашается только участникам сделки.

Хорошо или плохо?

В целом обучение биржевым опционам помогает со временем освоить и внебиржевые, но вторые считаются более сложными для ведения бизнеса и рекомендованы только опытным участникам рынка.

Преимущественно внебиржевые опционы покупают «финансовые акулы», довольно крупные институты, а продают инвесторы, работающие в большом масштабе. Внебиржевые - это значительно более гибкие инструменты для получения прибыли, нежели биржевые опционы, но и использовать их сложнее.

Теоретическая основа

Биржевые опционы также известны как свободнообразующиеся контракты. Они заключаются, если есть некие активы на бирже, которые один участник желает продать, а другой - приобрести. Возможно заключение сделки по фьючерсному контракту. Правила допускают исполнение как на выбранный временной промежуток, так и в границах до него. Суммы, которые уплачиваются при сделках, принято именовать премиями.

Во многом практикуемые в наши дни виды биржевых опционов близки к фьючерсным контрактам. Чтобы ориентироваться на рынке, нужно знать внутреннюю терминологию. К примеру, продажа предполагает заключение договорённости на тех условиях, которые продвигает продавец, а покупка предполагает учитывать в первую очередь желание покупателя.

Работаем: прибыль не за горами

Как следует из современной практики, опционы можно заключить на любой контракт, актив. Условия стандартные, но цена может варьироваться. Продажа свободная, покупка тоже, но учитываются правила, механизмы, введенные для фьючерсных контрактов.

Есть два вида опционов, они получили наибольшее распространение на финансовом рынке последних лет. Это покупка (колл) и продажа (пут). Первое предполагает, что у покупателя появляется право купить актив, но никто его не обязывает это сделать. Во втором случае есть право продажи, но обязательств по-прежнему никто не накладывает.

Это нужно знать

Если в рамках заключения договоренности лицо выступает в качестве покупателя, его именуют владельцем, держателем. Продавец обозначается выписывателем, подписчиком.

Длительность договорённости позволяет вводить разделение опционов на группы:

американские, исполняемые в удобный момент, пока срок действия не исчерпан;
европейские, исполняемые ровно в момент завершения.

Также можно ввести систему классификации, оценивая биржевые активы, формирующие опционы:

товарные (как следует из наименования, основа - это товар, зачастую драгоценные металлы);
валютные, предполагающие сделки с приобретением валюты и ее реализацией;
фондовые, где активами становятся акции, индексы;
фьючерсные, когда реализуют, приобретают соответствующие контракты.

На что обратить внимание?

Когда говорят о биржевых опционах, зачастую сравнивают их с фьючерсными контрактами, поскольку у них действительно много схожих особенностей. Но есть и важные отличия, достойные внимания. В классическом варианте фьючерсного контракта цена зависит от актива, на котором основана договоренность. А вот при опционах эту роль играет премия, обговариваемая участниками сделки. Покупатель дает премию продавцу, так как он позволяет участнику рынка выбрать, исполнять опцион или отказаться, если исполнение связано с убытками.

При работе с опционами механизм образования цены предполагает удваивание величин. Есть обговариваемая премия, а исполнение обязательств по опциону регулируется тем, насколько велики активы на бирже. Значит, у опциона есть два параметра: цена (премия) и страйковая цена (исполнение). Главная идея такой системы в том, что контракт позволяет продавать, приобретать активы и получать через это прибыль. Существует также обратная операция по биржевым опционам (представляет собой механизм спасения денег в случае, когда сделка оказалась убыточной, и одна из сторон стремится вернуть все к начальным условиям).

Почему стоит работать именно так?

При выборе в пользу биржевых опционов участник рынка получает доступ к разнообразным преимуществам. Среди них есть несколько таких, которые всерьёз перевешивают весы в пользу именно этого варианта заработка на бирже. И в первую очередь речь идет о рентабельности.

Операции, предполагающие задействование опционов, действительно приносят больший доход, чем основная часть доступных на биржевом рынке финансовых инструментов. При этом за каждый опцион придётся уплатить совсем небольшую сумму, а прибыль, которую можно при этом положить себе в карман, оказывается в разы, а то и десятки, сотни раз больше.

На примерах: предположим, была акция некоей компании А, стоившая условные сто рублей. Премия за право на покупку этой акции составила 10 копеек, но спустя некоторое время акция стала дороже на рубль. Как только участник рынка реализует доступные ему права, он с каждой акции получает прибыль в размере тысячи процентов, так как продает акцию за 101 рубль.

На что еще можно рассчитывать?

Выбирая биржевые опционы, тем самым участник рынка принимает решение в пользу операций с минимальным риском. Как правило, величина риска - это сумма премии или даже меньше. А вот прибыль, которую по такой операции можно получить, в идеале не имеет ограничений вовсе.

Когда вычисляются издержки по опциону, нужно дополнительно посчитать те комиссии, которые снимает посредник, а также государственные налоги. Но налоги, комиссии есть не по всем контрактам, возможно только получение налогового вычета при соблюдении определённых условий, что делает работу прибыльнее.

Выбираем, что хотим

Если физическое или юридическое лицо приняло решение работать с биржевыми опционами, оно получает возможность выбора из многочисленных вариантов стратегического планирования деятельности. Можно реализовывать, приобретать опционы, сильно варьирующиеся по стоимости, временным ограничениям, можно практиковать разнообразные комбинации, находя для себя самый выгодный вариант.

При выборе в пользу биржевых опционов можно начать работу на разных рынках и вести ее в равной степени успешно. Можно заключать фьючерсные контракты и работать с биржевыми опционами, ухватывая куски везде и сразу. Такое комбинирование становится источником приличного заработка за довольно короткий временной промежуток. Особенно выгодным это выглядит на фоне того, что операции в целом проводятся по той же системе, что и фьючерсные.

Опционы: откуда это вообще пошло?

Давно ли придумали биржевые опционы в частности и опционы в целом? Конечно, в том виде, в каком эта система знакома нам сейчас, она была разработана относительно недавно, но сама идея идет из древних времен - еще в античной Греции существовала система, сходная с современными опционами. Это не пустые слова: дошедшие до нас сочинения Аристотеля подтверждают этот факт. Так, он рассказывает о том, как успешно спекулировал Фалес, попытавшись доказать, что бедность запросто можно искоренить, если приложить ум, а греческие философы бедствовали не потому, что заработать не могли, а просто этим не интересовались.

Что сделал Фалес? Он имел неплохие познания в области метеорологии, позволившие корректно предположить хороший оливковый урожай. При этом Фалес располагал довольно небольшой суммой денег. Использовал их философ для аренды отжимных прессов, используемых для производства масла. Ученый обратился к тем владельцам, которые сильно сомневались, что в ближайшем сезоне их механизмы будут работать. Фалес вложил деньги в прессы и тем самым приобрел в будущем право использовать технику тогда, когда посчитает нужным. Впрочем, условия договорённости предполагали потерю денег, если работы не будет. Пришел новый сезон, погода удалась на славу, оливки уродились, прессы получили работу, а Фалес передал их в аренду тем, у кого были оливки. Так и получил хорошую прибыль.

Сказка ложь, да в ней намек

Иные убеждены, будто бы эта история - не более чем миф. Например, современные ученые справедливо сомневаются, что в Древней Греции и правда можно было предсказать погоду через полгода. Но если отвлечься от идеи соответствия исторической правде, можно увидеть логику опционов в действии. Есть некая сделка, на кону которой - пан или пропал. По приблизительно такой же логике работают современные биржевые опционы типа «пут».

Между прочим, это не единственное описание аналогов современных опционов, пришедшее к нам из древней литературы. Удивительно, но отсылку к ним можно найти даже в Библии, в той части, где описаны взаимоотношения Иакова и Лавана. Первому было предложено жениться на Рахиль, за что пришлось бы отслужить семь лет. Это отражает риски, типичные для опционов, где одна из сторон может исполнить обязательства, а может и отказаться от этого. Так, спустя семь лет Лаван все равно отказал в руке Рахили просителю, вместо этого попытавшись отдать другую дочку.

Опционы: работа для выгоды

Во многом история развития биржевых опционов сходна с заработком на фьючерсах. Они появились и развились, так как фермеры искали возможные методы уменьшения рисков, связанных с неурожаем. Перекупщики при удачном стечении обстоятельств могли хорошо сэкономить, торговые отношения развивались, что стало поводом для спекулятивных операций, бирж, активов. В Средневековье такое можно было видеть в европейских государствах, особенно яркий показатель - биржа Антверпена, а в Азии главным активом был рис. Пример - Осака и ее биржа Дожимы. Ну а потом пришли тюльпаны, на них началась настоящая мания, что и стало важным толчком в развитии биржевой торговли и опционов в частности. Тогда заключались многочисленные контракты, в рамках которых продавали право на приобретение луковиц по установленной стоимости. Так как продавали права, но обязанностей никто не накладывал, то и работали дельцы по системе не фьючерсов, а опционов. Когда приходил час Х, продавцы и покупатели или реализовывали свои права, или оказывались от этого.