Про долги 

Доходность и риски вложения в ценные бумаги. Стоимость, доход и доходность ценных бумаг Доходность ценной бумаги показывает

Наиболее важным вопросом при инвестировании в ценные бумаги является их доходность. Именно прибыль, получаемая от непосредственных сделок с использованием данных активов и является основным источником дохода любого успешного инвестора. Важно понимать, что абсолютно безрисковых ценных бумаг на рынке практически не существует, так как за каждой акцией стоит еще и человеческий фактор. Выражается этот фактор управлением компанией – эмитентом.

Именно грамотное управление предприятием и обуславливает его рост. Вместе с этим растут и котировки выпущенных квитков, что формирует спекулятивный доход держателя, либо увеличение его дивидендов. Дивиденды – часто употребляемое выражение. Это, по сути своей, дележка общей прибыли компании между акционерами, происходящая согласно количеству имеющихся в распоряжении акций.

Риск и рыночная доходность часто взаимно зависят друг от друга. Негласные законы трейдинга гласят, что чем выше потенциальная прибыль определенного товара на бирже, тем выше и возможные риски. Не стоит пугаться, так как риски имеют лишь возможное значение, в то время как прибыль обладает большей устойчивостью. Конечно же, страховкой в данной ситуации будет являться надежный .

Вкратце, под этим методом исследования подразумевается детальное изучение финансовой отчетности исследуемого объекта. Сюда входят отчеты о затратах, выручке, прибыли, планах на сокращение, соответствие всего этого общей концепции фирмы. Также важно отслеживать, обладает ли объект грамотной командой управления. В том числе, важным позывом будет наличие рычагов, позволяющих снижать налоговые выплаты и прочие “фишки”.

Возможная прибыль по бумагам

Покупка актива, выраженного ценной бумагой, будь то акция или облигация, не несет в себе прибыли как таковой. Доход образуется либо от последующих действий инвестора, либо от обязательств, которые должен выполнить эмитент. Эмитент – лицо, выпустившее ценную бумагу на торговую площадку. Им может быть как частная корпорация, решившаяся на выпуск акций, либо государство, предоставляющее возможность своим гражданам купить облигации через Центральный Банк.

Классическими инструментами считаются именно акции и облигации. Акция, как вам уже известно, представляет собой документ, фиксирующий за его держателем право владения определенной частью уставного капитала эмитента. Облигацией же считается долговое обязательство.

Помимо вышеупомянутых дивидендов, деньги из владения акцией можно извлечь благодаря перепродаже. То есть, задача спекулянта в данном тезисе состоит в покупке того актива, который, по его мнению, вырастет в цене в ближайшем будущем. Мнение, конечно же, строится не просто так. Тут важно умение применять технический и фундаментальный анализ, плюс вероятная инсайдерская информация.

Найдя для себя оптимальный вариант, инвестор выкупает необходимый ему пакет акций. После чего, по мере того, как подойдет оптимальный срок, цена акции увеличится. Здесь ее можно перепродать. Полученная положительная разница и записывается как прибыль вложения.


Деньги облигаций

Показатель доходности облигации определяется процентной ставкой, установленной эмитентом. Порядок выполнения обязательство довольно прост: по истечению указанного срока, держатель возвращает облигацию эмитенту, забирает вложенную им ранее сумму а также проценты. Это и формирует непосредственный доход по облигациям.

Но также облигацию можно перепродать на вторичном рынке. Расчет на доход происходит исходя из убеждения, что котировки облигации подрастут. Это может выражено увеличивающейся мощью фирмы-эмитента, либо другими рыночными факторами. Уровень с высокой доходностью облигаций наиболее часто поднимается коммерческими структурами, пополняющими таким образом свой оборотный капитал.

Ожидаемая оценка государственной ценной документации в этом плане существенно уступает. Средняя текущая ликвидность муниципальных бумаг говорит о большой надежности, но вот портфель, собранный из таких активов редко показывает высокий уровень роста. Государственные бумаги, будь то муниципальные сертификаты РФ или казначейские долговые обязательства США хвастают скорее большей надежностью, чем доходностью.

Подобные качества делают такие активы хорошим методом сохранения и аккуратного увеличения капитала, но никак не сделают держателя богатым в короткий срок. Плюсом можно отметить налоговые облегчения для таких видов активов. Но важном понимать, что корпоративные облигации, например, Газпрома, не могут таким похвастать. Стоимость выплачиваемых налогов остается прежней.

Расчет прибыли

Как уже было сказано, заранее просчитать, сколько денег принесет вам та или иная покупка ЦБ крайне сложно. Хороший стратег способен вычислить примерные темпы роста а также спрос на сертификаты эмитента, но вот непосредственный доход подается исчислению только при самом выверенном анализе.

А вот рассчитать доходность имеющихся бумаг гораздо проще. Для этого не нужен учебник по экономической теории. Достаточно просто вычесть из нынешней стоимости бумаги ту сумму, которая была затрачена на ее покупку. Эта разница даст ту самую искомую прибыль. Либо потерю денег, если цена ЦБ упала с момента покупки.

В случае если держатель владеет уже достаточно длинный срок, то к полученной сумме можно применить процент инфляции, вычитая его из разницы. Дивиденды, которые были заработаны за период владения будут записаны в плюс.

Итого вы получаете сумму, которую заработали, либо потеряли за холдинговый период. Холдинговым периодом называется временной отрезок, на котором одно лицо владело данной ценной бумагой. Исходя из данных подсчетов, владелец может выносить свой вердикт, является ли его покупка рентабельной. Стоит ли продавать этот актив, или же он вовсе активом не является?


Снижение рисков

Помимо грамотного подхода и изучения ситуации перед самой покупкой ЦБ, важно понимать, что некоторые из предложенных на бирже товаров обладают разными показателями риска.

Так, например, государственные облигации гарантируют возврат средств и прибыль. Эмитентом является Министерство финансов, либо Центральный Банк, поэтому возврат обладает большой потенциальной силой. Деньги, выплачиваемые в качестве процентов, поступают из бюджета. В некотором роде инвестор дает в долг стране. Та использует его денежные массы по своему усмотрению, а затем возвращает, взяв процент прибыли из бюджета.

Средним уровнем риска наделяются корпоративные облигации. Схема действия здесь та же, но многое зависит и от эмитента. Очевидно что крупные отраслевые гиганты, вроде Газпрома или Роснефти покроют все свои долги по долговым распискам, в то время как мелкие фирмы способны задолжать, ввиду отсутствия необходимых денежных средств для покрытия обязательств. Чаще всего ситуация возникает тогда, когда юридическое лицо находится на грани банкротства и уже попросту не может покрыть все свои долги.

Высоким уровнем риска отмечаются акции. Эти сертификаты владения, как известно, являются самым доходным по потенциалу финансовым инструментом в мире. Отсюда и риски, ведь здешний рынок падок на колебания. Отметить надежностью можно разве что “голубые фишки” – наиболее крупные компании на бирже, обладающие огромной мощностью. Здесь малый уровень рисков, но и доходность крайне невелика. Сопоставима с гособлигацями.

Разделение портфеля

Классическим методом страховки от негативных колебаний рынка принято считать диверсификацию портфеля. Выражаясь простым языком, таким термином называют стратегию инвестора, при которой имеющиеся у него активы разделяются на максимально разнообразные сферы деятельности.

Популярное заблуждение гласит, что для того, чтобы разделить свой портфель, необходимо вкладываться в разные предприятия одной сферы. Это суждение в корне неправильно, так как кризис и падение котировок может ударить по всей отрасли. Особенно если отрасль новая.

Абсолютно неважно, во сколько компаний, скажем, кухонной техники вы вложились. Если упадет спрос на кухонную технику как таковую, то все участники отрасли пойдут ко дну. Тоже касается и любой другой сферы.

Хорошей диверсификацией будет вложение своего капитала в абсолютно разные активы, не контактирующие друг с другом. Таким образом, скажем, кризис недвижимости не затронет вас, если в этой сфере немного ваших денег.

Делите капитал на несколько частей. И только некоторые из них инвестируйте в ценные бумаги. Затем делите еще и бумаги по отраслям. Так вы обезопасите себя от несанкционированных перепадов и капризов большой биржевой игры.


Устойчивость в кризис

Каким способом некоторые виды вложений остаются абсолютно рентабельными в тяжелые для рынка времена? Почему некоторые миллиардеры остаются богатыми даже в период затяжного кризиса? Ответ кроется в двух основных пунктах.

Во-первых их портфели грамотно подобраны. Здесь не только четкое распределение на сферы, чьи успехи зависят друг от неудачи другого. Так, например, во время бума на планшеты, серьезные потери понесли те компании, которые ориентировались на производство портативных компьютеров – ноутбуков. Распределив капитал между этими видами техники, вы получите удар с одной стороны, но с другой ваши котировки пойдут только в гору.

Во-вторых важно понимать, что миллиардеры имеют более широкий доступ к активам. Например вы, инвестируя несколько тысяч рублей в крупную корпорацию, не имеете возможности поговорить лично с советом директоров. В то время как какой-нибудь Билл Гейтс, скорее всего, будет приглашен на обед к владельцу корпорации. Он важный инвестор, так как способен вложить миллиард долларов. И ему интересна вся инсайдерская информация.

Ну и последний немаловажный фактор. , на самом деле, предоставляет массу возможностей. Упавшие цены на акции заставляют их держателей судорожно продавать. В то время как хладнокровный инвестор будет их скупать. Рынок цикличен и то, что сегодня упало, через год – два непременно вернется на круги своя, причем с возможностями нового роста. Вспомните конец прошлого века и обвал, связанный с интернет-компаниями. Сегодня Интернет стал одной из самых капитализируемых сфер на Западе. Поэтому не бойтесь кризиса. Бойтесь упустить возможности.

Доходность является одним из ключевых понятий в теории инвестирования. Общий принцип оценки эффективности любой инвестиции можно сформулировать следующим образом: "Чем выше риск, тем выше доходность". При этом инвестор стремится максимизировать доходность находящегося в его владении, одновременно минимизируя риски, связанные с таким владением. Соответственно, для того, чтобы можно было использовать это утверждение на практике, у инвестора должны быть эффективные инструменты численной оценки обоих слагаемых — и риска, и доходности вложения. И если риск, являясь категорией качественной, очень тяжел для формализации и количественной оценки, то доходность, в том числе и доходность ценных бумаг различных видов, может быть оценена даже человеком, не обладающим большим багажом специальных знаний.

Доходность ценных бумаг по своей сути отражает процентное изменение стоимости ценных бумаг за определенный период времени. Как правило, расчетным периодом для берется один календарный год, даже в том случае, если время, оставшееся до окончания обращения бумаги, меньше года.

Теория инвестирования выделяет несколько видов доходности. Ранее повсеместно использовалось такое понятие, как текущая доходность ценных бумаг. Она определяется, как отношение суммы всех платежей, получаемых собственником в течение года за счет владения пакетом ценных бумаг, к рыночной стоимости актива. Очевидно, что такой подход мог быть применим только к акциям, по которым возможна (т.е., в первую очередь, и к процентным облигациям, предполагающим выплату купона. При кажущейся простоте этот подход имеет один существенный недостаток: он не учитывает денежный поток, который образуется (или может образоваться) за счет реализации на вторичном рынке или погашения эмитентом самого базового актива. Очевидно, что, как правило, номинал даже долгосрочной облигации гораздо больше, чем сумма всех купонных выплат, осуществляемых по ней в течение всего срока ее обращения. Кроме того, подобный подход неприменим к такому распространенному финансовому инструменту, как дисконтные облигации.

Всех этих недостатков лишен другой показатель доходности — доходность к погашению. Кстати, нужно сказать, что именно этот показатель закреплен в МСФО 39 для расчета справедливой стоимости долговых ценных бумаг. Вслед за международными стандартами, аналогичный подход переняло большинство национальных систем бухгалтерского учета развитых государств.

Этот показатель хорош тем, что учитывает не только ежегодные поступления в виде дохода от владения активом, но и доходность ценных бумаг, которую инвестор получает или недополучает за счет получаемого дисконта или выплачиваемой премии при приобретении финансового актива. Причем, если речь идет о долгосрочной инвестиции, такой дисконт или премия амортизируются в течение всего срока, оставшегося до погашения ценной бумаги. Такой подход удобен, если необходимо рассчитать, скажем, доходность которые в большинстве случаев являются долгосрочными.

При расчете доходности до погашения инвестор должен определить для себя такой важный параметр, как требуемая норма доходности. Требуемая норма доходности — это ставка на вложенный капитал, которая, с точки зрения инвестора, способна компенсировать ему все риски, связанные с инвестированием в подобные активы. Соответственно, именно этот показатель определяет, торгуется ли процентная облигация на рынке по цене ниже или выше номинала. Так, например, если требуемая норма доходности выше годовой ставки купона, то эту разницу инвестор будет стремиться скомпенсировать за счет дисконта по облигации. И, наоборот, если требуемая норма доходности ниже годовой купонной ставки, то инвестор будет готов выплатить продавцу или эмитенту облигаций сумму, превышающую номинал ценной бумаги.

2. Расчёт доходности корпоративных ценных бумаг

1. Краткая характеристика классических ценных бумаг и виды доходов по ним.

Акция - это бессрочная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственности акционерного общества и дающая право на получение части дохода от его деятельности (дивиденды), а также на участие в управлении предприятием и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция акционерного общества имеет следующие основные характеристики:

1. Акция - это титул собственности на имущество акционерного общества

2. У акции нет конечного срока погашения

3. Ответственность владельца акции по обязательствам акционерного общества ограничена. Инвестор не может потерять больше, чем он вложил в свою акцию.

5. Акции могут расщепляться и консолидироваться (при расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может использоваться для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется цена уставного капитала. Например, при номинале в 1000 руб. выпускаются 4 новых акции и их номинальная стоимость становится 250 руб., у акционеров изымаются старые сертификаты и выдаются новые, в которых указывается, что они владеют большим числом акций. При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены).

Акция - это формальный документ, поэтому должна содержать обязательные реквизиты: фирменное наименование эмитента и его местонахождение; наименование ценной бумаги и ее порядковый номер; дату и номер выпуска; вид акции (простая или привилегированная); номинальную стоимость; имя держателя; размер уставного фонда на день выпуска акций; количество выпускаемых акций; срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда для привилегированных акций; подпись Председателя правления акционерного общества; место печати; почтовые реквизиты изготовителя ценной бумаги.

В зависимости от объема прав различают: привилегированные (префакции) и простые (обыкновенные) акции. От обыкновенных акций привилегированные отличаются тем, что сумма дивидендов по ним фиксирована, заранее оговорена и составляет определенный процент от номинальной стоимости акции. Право на имущество держатели таких акций имеют после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций. У простых акций дивиденды выплачиваются только после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, и право на имущество владельцы таких акций имеют после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей префакций.

В зависимости от порядка владения акции делятся на именные (принадлежат определенному юридическому или физическому лицу и владелец акции заносится в реестр собственников акционерного общества) и на предъявителя (без указания имени владельца). Согласно ФЗ "Об акционерных обществах" все акции акционерного общества являются именными. Движение каждой именной ценной бумаги, любые операции с ней строго фиксируются в книге регистрации.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между их владельцем и лицом, выпустившим облигацию.

Облигация - это долговое свидетельство, которое включает два главных элемента:

Обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле облигации;

Обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Основные реквизиты бланка облигации: фирменное наименование эмитента и его местонахождение; наименование ценной бумаги; имя держателя; порядковый номер; номинальная стоимость; дата выпуска; вид облигации; общая сумма выпуска; процентная ставка; условия и порядок выплаты процентов и условия погашения облигации; место печати; почтовые реквизиты изготовителя бланка ценной бумаги.

В зависимости от эмитента облигации делятся на:

Государственные;

Муниципальные;

Корпоративные (они могут быть закладными и беззакладными).

Закладные облигации - облигации, обеспеченные имуществом. Они могут быть: перезакладными; под заклад других ценных бумаг (эти ценные бумаги переходят к держателю облигации в случае невыплаты долга по облигации).

Беззакладные - облигации без обеспечения имуществом. Они могут быть:

а) отзывными (могут быть востребованы эмитентом до наступления срока погашения);

б) конвертируемыми (их можно обменять на акции или облигации других видов);

в) с изменением срока погашения (например, с правом досрочного погашения);

г) индексируемые (их номинальная стоимость возрастает, как правило, на индекс инфляции и может быть плавающим процентом, в зависимости от ссудного процента);

д) именные (ведется реестр владельцев облигаций, если такая облигация потеряна, то она возобновляется за определенную плату);

е) на предъявителя (имена владельцев не регистрируются эмитентом, права владельцев восстанавливаются судом, в порядке, установленном процессуальным законодательством РФ; такая облигация имеет купонный лист, состоящий из нескольких купонов, на основании которых производится выплата процентов; при выплате очередного процентного платежа владелец облигации предъявляет один из купонов к оплате (купон представляет собой отрывной талон, на котором напечатана процентная ставка)).

Доход по облигациям выплачивается в виде процентов по купонам или в виде дисконта (ниже номинала) по бескупонным облигациям. Может быть по купонам и по дисконтам одновременно. Купонная ставка, то есть определенный заранее процент от номинальной стоимости, который должен получить владелец, устанавливается эмитентом в расчете на год. Вместе с тем, купонная ставка может выплачиваться и чаще (раз в полгода, раз в квартал).

I. По способу выплаты дохода различают:

Облигации с фиксированным доходом, то есть установленным заранее процентом, рассчитываемым как часть номинальной стоимости облигации;

Облигации с плавающим процентом - доход по ним изменяется в зависимости от изменения ставок денежного рынка;

Облигации с нулевым купоном (реализуются с дисконтом любой глубины против номинала и погашаются по номиналу в конце срока).

Оплата процентов по облигациям может производиться как в денежной форме, так и в форме ценных бумаг либо имущества.

Облигации могут продаваться с ажио (премией) - переплата при покупке облигаций по сравнению с номиналом и варрантом - правом на приобретение определенного количества акций компаний в течение установленного времени по цене, предусмотренной в варранте.

Доходность ценной бумаги - Отношение годового дохода по ценной бумаге к

ее рыночной цене ; норма прибыли , получаемой владельцем ценной бумаги .

Годовой доход складывается из роста курсов ценных бумаг и суммы доходов (процентов, дивидендов ), выплаченных по ценным бумагам . Доходность обычно рассчитывается в процентах за год, процентах годовых.

Вычисление доходности по ценным бумагам позволяет сопоставить эффективность вложений в ценные бумаги с эффективностью альтернативных операций (например, размещение средств на банковские депозиты или вклады ). По разным видам ценных бумаг вычисляются различные виды доходности:доходность к погашению и дивидендная доходность . При расчете доходности можно учитывать возможность реинвестирования полученных средств (эффективная доходность ).

Купонная доходность облигаций

Показывает инвестору, какой доход он получит, если приобретет облигацию по номинальной цене. Купонная доходность облигаций рассчитывается по формуле, приведенной выше.

Текущая доходность

Дает представление о том, на какой доход может рассчитывать инвестор, если приобретет облигацию по текущей рыночной цене. Текущая доходность облигаций рассчитывается по формуле, раскрытой выше.

Полная доходность

Доходность облигаций к погашению отражает весь размер прибыли, на которую может рассчитывать инвестор, в случае если купит ее по текущей цене и будет держать до конца срока ее обращения.

Справедливая стоимость купонной облигации рассчитывается нижеследующим образом:

% ставка – это ставка альтернативного вложения n – срок до погашения

21. Показатели доходности государственных бескупонных облигаций.

По бескупонным облигациям инвестор получает доход в виде разницы между номинальной стоимостью облигации и ценой покупки.

Если он сохранит облигацию до срока погашения, то компания выплатит инвестору номинальную стоимость облигации. Вычислить показатель доходности по бескупонным облигациям можно, использую формулу расчета ее стоимости:

Если приобретем облигацию по цепе Р, дождемся срока погашения и получим номинальную стоимость облигации, то какова же доходность наших вложений? Для этого требуется найти значение г из вышеприведенной формулы, т.е.

где гп - доходность к погашению (такое название показатель доходности получил потому, что номинальную стоимость облигации предприятие выплатит инвестору только при погашении облигации); п - число лет до погашения; Н - номинальная стоимость облигации, руб.; Р - рыночная цена облигации, руб.

Как указывалась ранее, бескупонные облигации - это краткосрочные ценные бумаги, которые, как правило, обращаются не более года. Поэтому показатель п - дробное число. В практической деятельности для краткосрочных облигаций достаточно широко используется упрощенный метод расчета показателя доходности к погашению:

где г„ - доходность к погашению; Р - цена облигации, руб.; I - количество дней от даты покупки до даты погашения облигации; 365 - число дней в году.

Приобретая бескупонную облигацию, инвестор не обязан держать ее до погашения. Если ему потребуются средства, то он может продать облигацию на вторичном рынке. В этом случае доходность его вложений за период владения облигаций (гц) определяется по формуле

где Рп, Р„р - цена соответственно покупки и продажи облигации; £вл - число дней от даты покупки до даты продажи.

Для расчета доходности ценной бумаги надо сопоставить получаемый по ней доход (аналог процентных денег) с ценой приобретения (начальный вклад). В случае, когда в расчет принимается полный доход за весь срок хранения, полученный инвестором как в виде дивидендов (d), так и за счет разницы в ценах продажи (C 1) и покупки (С 0), говорят о полной доходности:

С позиции рынка, упомянутые в определении (1) цены продажи и покупки инвестором совпадают соответственно с ценами покупки и продажи рынком, т. е. с так называемыми в практике фондового рынка ценами рыночного спроса (ask-price) и рыночного предложения (bid-price). В реальности они не совпадают.

Покупая ценные бумаги у одних и продавая их другим, фондовый рынок в лице своих профессиональных торговцев (дилеров, расчетных фирм, брокеров и т. д.) взимает плату за посреднические услуги, извлекая ее из превышения цены продажи, (ask-price) над ценой покупки (bid-price), т. е. покупает дешевле, чем продает. Если учесть разницу (спрэд) в этих ценах (bid-ask spread) для одного и того же момента времени, то придем к уточненной формуле эффективности (полной доходности):

В отличие от этого показателя участниками фондового рынка широко используется еще одна характеристика - показатель текущей доходности, учитывающий только текущий доход в расчете на текущий курс:

При этом предполагается, что прибыль инвестора формируется только за счет текущих доходов (предусмотренными по ценной бумаге порционными выплатами за период их начисления), а спекулятивный доход, извлекаемый за счет возможной перепродажи, отсутствует.

Так, для облигаций, приобретаемых с дисконтом, например для ГКО, текущий доход определяется разницей между номиналом и текущей котировкой на вторичном рынке, в случае купонных облигаций -- доходом, выплачиваемым по купонам; при определении текущего дохода по акциям в расчет принимаются только дивидендные выплаты.

Этот измеритель удобен для оценивания текущей конъюнктуры как обращающихся на рынке ценных бумаг, так и тех, что имеются на руках у инвестора (в знаменателе расчетной формулы (2) стоит не цена приобретения, а текущий курс).

При решении конкретных задач формулы показателей доходности (1), (2) уточняются как по видам ценных бумаг (различные типы облигаций, акций, срочных контрактов и т. д.), так и в зависимости от динамики курса, длительности учитываемого периода, потока дивидендов. В литературе для специалистов - практиков (работников инвестиционных институтов, фондовых бирж и других участников рынка) зачастую предлагаются упрощенные зависимости, которые приводят к грубым оценкам, в частности без учета времени и риска.

При необходимости можно учесть влияние налогов, скорректировав доход на величину налогового изъятия. В результате придем к показателям доходности с учетом налогообложения:

ОБЛИГАЦИИ


Эти долговые бумаги характеризуются:

  • 1) номинальной стоимостью;
  • 2) сроком погашения;
  • 3) купоном, т. е. процентными выплатами, которые производятся с определенной периодичностью на протяжении срока обращения облигации.

Купонная ставка по облигации считается по отношению к номинальной стоимости независимо от рыночного курса облигации:

В практике используются различные типы облигаций:

  • · бескупонные, по которым не производятся купонные платежи, а выплачивается только номинальная стоимость в момент погашения (например, государственные бумаги -- ГКО);
  • · купонные, которые приобретаются и гасятся по номиналу (например, ОФЗ-ПК), и т. д.
  • 1) Оценим текущую доходность вложений в бескупонную облигацию с номиналом Р и курсовой стоимостью С = 95%, при обретаемой на весь оставшийся до погашения срок, равный Т дней - Здесь, согласно положению о фондовых биржах, курс облигации указан в процентах к ее номинальной стоимости.

Очевидно, что для расчета текущей доходности к погашению по ставке простого процента следует воспользоваться формулой:

Так, если до погашения осталось 40 дней, то текущая доходность

Та же формула справедлива и для доходности по цене размещения на первичном аукционе. Используемый на рынке ГКО показатель эффективной доходности опирается на понятие эффективной ставки, рассчитываемой по формуле сложного процента:

где S(O) - выданная сумма;

S(T) - сумма, которая получена при любой схеме выплат;

T - время (в годах), за которое получен доход.

Для трехмесячных ГКО такая ставка фактически пред полагает возможность четырехкратного реинвестирования вклада С на этом рынке. Так, при С = 80% из соотношения

2) Облигация, выпущенная номиналом 100000 руб., с купонной ставкой 8% сроком на 5 лет, продавалась с дисконтом 20%. Тогда для держателя облигации, который реализует свой доход в виде дисконта при погашении ее эмитентом согласно (1, 2),


В этом примере можно прийти к более точной оценке полной доходности, которая учитывает неравноценность денег, поступающих владельцу облигации в различные годы. Для этого следует вычислить наращенный инвестором к концу пятилетнего срока доход, который формируется за счет начисления процентов на последовательные купонные поступления. Подставляя найденную таким образом величину в качестве составляющей пятилетнего дохода, придем к уточненной характеристике этого показателя. Пусть, например, ставка начисления процентов на купонные выплаты равна тем же 8%. Тогда, как легко понять, наращенная сумма по потоку купонных выплат

и, следовательно,

В ситуации, когда инвестор получает доход в виде разницы между покупной ценой и ценой продажи облигации другому инвестору, корректно рассматривать прирост курсовой стоимости как доход инвестора (а падение -- как убыток). Соотнося этот доход с ценой покупки, придем к показателю доходности подобной сделки. Например, доходность ГКО с позиции продавца на вторичном аукционе рассчитывается по так называемому показателю доходности к аукциону

Облигации без обязательного погашения с периодической (пусть раз в год) выплатой процентов.

Доход от данного вида облигаций получают только в виде процентов, поскольку выплату номинала в необозримом будущем не следует принимать в расчет.

Пусть g - объявленная годовая норма доходности облигации,

N - номинальная цена (руб.),

C - курс покупки (%).

Определим цену облигации (руб.) через ее курс (%):

Вложение Р обеспечивает инвестору бесконечный поток доходов, т. е. вечную ренту с членом g x N.

АКЦИИ

Доходность операций с акциями определяется:

  • а) правом на часть распределяемой прибыли акционерного общества (дивиденд);
  • б) возможностью перепродажи акции по цене, большей стоимости покупки (дополнительный доход).

Дивиденд - слово, имеющее латинское происхождение и означающее часть от деления. Применительно к акции - это доля распределяемой прибыли АО, приходящаяся на одну акцию в обращении, т. е. размещенную акцию. Дивиденд, иначе называемый текущим (дивидендным) доходом, представляется в абсолютных денежных единицах:

где I Д - дивидендный доход;

РП - размер распределенной прибыли акционерного общества;

К разм - количество размещенных акций.

Количество выплачиваемых дивидендов зависит от дивидендной политики акционерного общества (АО), которая в свою очередь определяется рядом факторов: положением с наличностью, перспективами роста, стабильностью доходов, производственных потребностей в капитале, репутацией акционерного общества.

Отношение дивиденда к номинальной цене акции, выраженное в процентах, называется ставкой дивиденда:

Отношение текущего дохода к инвестированным средствам, выраженное коэффициентом или в процентах, называется текущей доходностью, или ставкой текущего дохода, и характеризует рентабельность инвестированного капитала:

В переводной литературе по рынку ценных бумаг ставку текущего дохода иногда называют рендитом и обозначают буквой R.

Кроме дивиденда важным фактором доходности акции является ожидание владельца, что курс акции возрастет. Продав акцию по новой цене, владелец получит дополнительный доход. Соотнеся дополнительный доход с ценой покупки акции, получим его процентное выражение - дополнительную доходность, или процентную ставку дополнительного дохода:

В таблице 2 представлена система показателей, отражающих доходность акций.

Таблица 2. Система показателей, характеризующих доходность акций

Наименование показателей

Дивиденд (текущий доход)

Размер распределенной прибыли акционерного общества, приходящейся на одну акцию в обращении

Ставка дивиденда

Процентная ставка годового текущего дохода, исчисляемая отношением годового дивиденда к номинальной цене акций

Рендит (текущая доходность, ставка текущего дохода)

Процентная ставка годового текущего дохода, исчисляемая отношением годового дивиденда к цене покупки акций (инвестированному капиталу)

Дополнительный (спекулятивный) доход, или курсовая разница

Разница цены продажи и покупки акции

Дополнительная (спекулятивная) доходность, или ставка дополнительного (спекулятивного) дохода

Процентная ставка дополнительного дохода, исчисляемая отношением курсовой разницы к инвестированному капиталу

Совокупный (конечный) доход

Сумма дивидендов и курсовой разницы

Совокупная (конечная) доходность (ставка совокупного, или конечного, дохода)

Процентная ставка совокупного дохода, исчисляемая отношением совокупного дохода к инвестированному капиталу

Чистый дивиденд

Сумма дивиденда после удержания налога

Чистый дополнительный доход

Сумма дополнительного дохода после уплаты налога на прибыль

Чистый совокупный доход

Сумма совокупного дохода после удержания налога на дивиденды и налога на прибыль по дополнительному доходу

Чистая текущая доходность

Процентная ставка чистого годового текущего дохода, исчисляемая отношением чистого годового дивиденда к инвестированному капиталу

Чистая дополнительная доходность

Процентная ставка чистого дополнительного дохода, исчисляемая отношением чистого совокупного дохода к инвестированному капиталу

Чистая совокупная доходность

Процентная ставка чистого совокупного дохода, исчисляемая отношением чистого совокупного дохода к инвестированному капиталу

ставка налога на дивиденды

ставка налога на прибыль

Принимая решение купить акцию на определенный период времени, инвестору необходимо оценить доходность от операции. Аналогичным образом, после завершения операции следует оценить ее фактическую доходность. Доходность операции с акцией, которая занимает несколько лет, можно по формуле:

где - цена продажи акции;

Цена покупки акции;

Средний дивиденд за n лет (определяется как среднее арифметическое);

n - число лет от покупки до продажи акции.

Инвестор купил акцию за 2 тыс. рублей и продал через три года за 3 тыс. рублей; за первый год ему выплатили дивиденд в размере 100 рублей, за второй - 150 рублей, за третий - 200 рублей. Определить доходность операции вкладчика.

Средний дивиденд за три года равен:

Если покупка и продажа происходят в рамках года, то доходность можно определить по формуле:

где t - число дней с момента покупки до момента продажи акции.

(Если за прошедший период дивиденд не выплачивался, то он исключается из формулы). В приведенных выше формулах мы не учитывали ни налоговых платежей, ни комиссионных.