Под сроком окупаемости инвестиций понимается. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Как рассчитать простым способом
Наиболее распространенным статистическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (РР).
Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).
Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.
Для расчета окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования.
Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР=min n, при котором
Алгоритм расчета срока окупаемости (РР)
Зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.
Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Для проектов, имеющих постоянный доход через равные промежутки времени (например, годовой доход постоянной величины - аннуитет) можно использовать следующую формулу периода окупаемости:
где РР – срок окупаемости в интервалах планирования;
I 0 – сумма первоначальных инвестиций;
A – размер аннуитета.
При получении дробного числа, оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.
Если доход по годам распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.
достоинства РР
недостатки:
Проекты с одинаковым сроком окупаемости, по различной временной структурой доходов признаются равноценными.
Значение срока окупаемости ничего не говорит об эффективности проекта, а позволит судить только о его ликвидности.
Чистый дисконтированный доход (NPV)
Чистый доход – ЧД (NV – чистая стоимость) – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.
Чистый доход характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными оттоками проекта без учета временной стоимости денег.
Чистый дисконтированный доход – (чистый приведенный доход, чистая приведенная стоимость, чистая текущая стоимость NPV) – разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию.
Если NPV>0 – инвестиционный проект считается эффективным при данной норме дисконта, т.е. «ценность фирмы» возрастает (капитал инвестора увеличивается);
Если NPV<0 – инвестиционный проект неэффективен, инвестор понесет убытки;
Если NPV=0 – в случае принятия проекта благосостояние инвестора не изменится, но в то же время объема производства возрастут, масштабы предприятия увеличатся.
Достоинства и недостатки показателя NPV
| Достоинства | Недостатки |
| 1. Отражает доходы от инвестиций (превышение поступлений над начальными выплатами) | 1. NPV – показатель абсолютный,т.е. он не учитывает размера альтернативных проектов. |
| 2. Учитывает срок жизни инвестиционного проекта и распределение во времени денежных потоков | 2. Зависит от величины нормы дисконта. |
| 3. Выражается в стоимостных единицах текущей стоимости , т.е. учитывает фактор времени. | 3. Ставка дисконта обычно принимается неизменной для всего горизонта учета. Однако в будущем она может изменяться в связи с изменением экономических условий. |
| 4. Показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. | 4. Требует детальных долгосрочных прогнозов. |
| 5. Отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия инвестиционного проекта, т.е. изменение «ценности фирмы». | |
| 6. Соответствует главному критерию эффективности инвестиций. |
Срок окупаемости инвестиций зависит от величины первоначальных затрат, размера денежных потоков, продолжительности проекта. А в определении динамического дисконтированного срока окупаемости инвестиций ключевую роль играет ещё и ставка дисконтирования. Как рассчитать срок окупаемости проекта, основанного на инвестициях, как посчитать срок окупаемости дополнительных капитальных вложений и как с этими показателями связан нормативный срок окупаемости капитальных вложений, будет рассмотрено в статье.
инвестиционного проекта представляет собой тот период, за который окупаются инвестиции. Наряду с показателями NPV – чистой текущей стоимости и IRR – внутреннего коэффициента окупаемости – он позволяет оценить, насколько перспективным будет тот или иной проект. Чем ближе срок окупаемости (ниже полученный коэффициент), тем быстрее проект начнёт приносить прибыль, тем (при прочих равных) такой проект привлекательнее и тем более целесообразны инвестиции в него. Высокая скорость окупаемости связана как со снижением проектных рисков, так и с возможностью быстрой повторной инвестиции.
- Простой срок окупаемости в упрощённом виде показывает, сколько времени понадобится инвестору (фирме, компании) для компенсации первоначальных расходов. Расчет окупаемости, проведённый этим способом, не отражает такие факторы, как изменение со временем ценности денег и критерий прибыльности проекта после прохождения точки окупаемости. Чтобы частично компенсировать эти недостатки применяют расчет динамического срока окупаемости инвестиционного проекта.
- Динамический срок окупаемости определяет период, за который вложения окупятся с учётом дисконтирования. По окончании этого периода наступает момент, когда чистая приведённая стоимость перестаёт быть отрицательной и остаётся неотрицательной и в дальнейшем. Поскольку в этом случае учитывается срок окупаемости инвестиционного проекта с учётом ставки дисконта (временной стоимости денежных средств), то этот период окупаемости инвестиций называется ещё дисконтируемым. Динамический период (срок) окупаемости проекта всегда продолжительнее статистического.
Расчет срока окупаемости инвестиций может проводиться с условием, что учитывается ликвидационная стоимость активов. В ходе осуществления инвестиционного проекта, как правило, создаются активы, которые могут быть ликвидированы (проданы с «вытягиванием» денежных средств). При ликвидации таких активов окупаемость инвестиций происходит быстрее. Однако ликвидационная стоимость может не только увеличиваться при создании новых активов, но и снижаться из-за их износа.
Определить срок окупаемости инвестиций можно по формуле, которая в зависимости от типа показателя (простой, динамический, учитывающий ликвидную стоимость) будет видоизменяться.
Варианты формулы для расчёта периода окупаемости
Срок окупаемости инвестиций в формулах чаще обозначается двумя английскими буквами PP, представляющими собой аббревиатуру, производную от слов Payback Period. Для расчета срока окупаемости инвестиционного проекта применяется следующая формула:
Эта формула состоит из показателей:
- IC – стартовых инвестиционных затрат (от слов Invest Capital),
- CFi – денежных потоков i-периода = величина чистой прибыли + амортизация (денежный поток, не относящийся к затратам),
- n – длительности срока реализации проекта.
Для DPP (производное от Discounted Payback Period) – то есть, для определения периода с учётом денежных потоков, приведённых к настоящему моменту, – срок окупаемости включает в расчет ещё дополнительно и ставку дисконтирования (обозначается «r» в формуле):
Этот тип расчета срока окупаемости инвестиционного проекта применяется чаще, поскольку учитывает изменения стоимости инвестиций. Но в случаях поступления нерегулярного денежного потока при отличающихся размерах сумм поступлений, проще применять программный способ вычисления, считая с использованием таблиц и графиков.
Общая логика вычисления, позволяющая определить срок окупаемости проекта при неравномерном поступлении, предполагает следующие шаги:
- Шаг 1. Рассчитываем целое число периодов, за которые величина прибыли нарастающим итогом сравняется с суммой инвестиций.
- Шаг 2. Вычисляем остаток как разницу суммы вложений и накопленного объёма всех поступлений по проекту.
- Шаг 3. Величину непокрытого остатка делим на величину денежных поступлений следующего периода, принимая во внимание ставку дисконтирования.
Период, за который окупится инвестиция и при котором возможна ликвидация активов и возврат денежных средств с учётом их остаточной стоимости, определяется по формуле:
Здесь определяемое значение – BB PP – является производным от английского словосочетания Bail-Out Payback Period. А определение предполагает включение в расчётную формулу значения RV (производное от Residual Value).
Формула расчета срока окупаемости для капитальных вложений определяется аналогичным образом и в простейшем виде выглядит как отношение капиталовложений к чистой прибыли: капитальные вложения / чистую прибыль = срок окупаемости (КВ/ЧП = СО). Так в годах рассчитывается продолжительность окупаемости капитальных вложений, если взять чистую прибыль за год. Но если необходимо как рассчитать окупаемость первоначальных капитальных затрат, так и произвести вычисление для дополнительных капитальных вложений, то формула усложняется: (ДВ–КВ)/(ПДВ-ПКВ) = СОД.
Для простоты восприятия, в этой формуле использованы сокращения словосочетаний в русском варианте:
- ДВ – Дополнительные Вложения (капитальные).
- КВ – Капитальные Вложения (основные).
- ПКВ – Прибыль при основных Капитальных Вложениях.
- ПДВ – Прибыль при Дополнительных капитальных Вложениях.
Срок окупаемости проекта не должен превышать нормативный срок окупаемости капитальных вложений, который равен обратному размеру коэффициента эффективности основных капиталовложений. Нормативы по срокам окупаемости дополнительных капиталовложений компания определяет самостоятельно на основе своей бизнес-модели, средних отраслевых показателей, рекомендаций аудиторов и инвесторов.
Примеры расчёта простого и динамического сроков окупаемости
Чтобы пример расчета срока окупаемости был нагляднее, рассмотрим ситуации с близкими исходными условиями. В обоих случаях результат будет рассчитываться при исходной сумме проектных инвестиций в 150 тыс. рублей. В условии определим, что для первого-пятого года ожидается ежегодный доход в размере 30, 50, 40, 60 и 50 тыс. рублей соответственно. Только для динамического расчёта дополнительным условием установим годовую ставку дисконтирования в 10%.
- Пример 1. Простой расчёт .
Поскольку сумма инвестиций за первые три года составляет 120 тыс. рублей (30+50+40), а за четыре года – 180 тыс. рублей (120+60), то срок окупаемости проекта в 150 тыс. рублей меньше четырёх лет, но больше трёх. Непокрытый остаток определяем вычитанием из стартовых проектных инвестиций дохода за три года: 150-120 = 30 тыс. рублей. Дробная часть от дохода четвёртого года составляет 30/60 = 0,5 лет. Из этого следует, что общее время окупаемости инвестиций – 3 года + 0,5 года = 3,5 лет.
- Пример 2. Динамический расчёт.
Для получения результата надо рассчитать дисконтированные поступления в каждом году по формуле: сумма дохода в году / (1+ 0,1). Здесь 0,1 – это 10% ставки. Причём в каждом году сумму (1+0,1) = 1,1 надо возводить в соответствующую году степень:
30000/1,1 = 27272,72
50000/1,1 2 = 41322,31
40000/1,1 3 = 30052,59
60000/1,1 4 = 40980,81
Складываем так же, как в предыдущем примере. Для трёх лет сумма составит 98647,62. Для четырёх лет – 139628,43 рублей. Но в данном случае ещё рано считать дробную часть, потому что даже полных четырёхлетних доходов в 138 тыс. 628 рублей недостаточно для окупаемости проекта в 150 тыс. рублей. Следовательно, нужно продолжить вычисление по тому же принципу и для пятого года.
50000/1,1 5 = 31046,06
Теперь мы уже можем определить непокрытый остаток после четвёртого года и дробную часть:
150000-139628,43 =10371,57. Это означает, что для вычисления полного срока окупаемости нужно к 4 полным годам добавить 10371,57/31046,06 = 0,33. Получаем, что стартовые инвестиции окупятся через 4,33 года.
Результаты при ставке 10%, но при меньшей ставке, и период окупаемости будет меньше.
Метод срока окупаемости позволяет инвестору выбирать привлекательные проекты, зная, что именно окупается быстрее, но для полноты картины применение только этого метода определения инвестиционной привлекательности будет недостаточно.
Расчет периода окупаемости, как минимум, должен дополняться показателями NPV, IRR и PI (индекса прибыльности).
финансовый вложение капитал инвестиционный
Существующие методы оценки эффективности инвестиций разделяют на две основные группы:
простые или статические;
методы дисконтирования.
Привлекательность инвестиционных проектов, включенных в список вариантов инвестиций, оценивается по их эффективности и финансовой состоятельности.
Расчет срока окупаемости инвестиций и вычисление простой нормы прибыли относят к методам оценки эффективности инвестиций.
Статистические методы оценки эффективности инвестиций. Срок окупаемости
Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений. Таким образом, исчисляется тот период времени, за который поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Этот метод прост для расчетов, поэтому он иногда используется как очень грубый метод оценки риска инвестирования.
Данный метод обладает также серьезными недостатками:
выбор нормативного срока окупаемости может быть субъективен;
метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости и не может быть использован для сравнения вариантов проектов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни;
метод не годится для оценки проектов, нацеленных на выпуск принципиально новой продукции;
точность расчетов по такому методу в большой степени определяется частотой разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования;
"статичность" показателя, невозможность учета временной стоимости денег.
Простая норма прибыли
На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.
Преимущества метода простой нормы прибыли:
простота расчетов;
оценки прибыльности проекта.
Недостатки метода:
не учитывается ценность будущих поступлений;
существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли;
расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.
Дисконтированные критерии
Дисконтирование - операция, обратная начислению сложного процента, используемая для приведения будущих стоимостей к настоящему (текущему) моменту. Позволяет определить текущую стоимость Р (т.е. реальную ценность на данный момент) будущих платежей (поступлений) Рг, осуществляемых через n лет при ставке процента, равной г,
Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными критериями. В расчетах критериев используется понятие ставки процента, на величину которой влияют три составляющие - инфляция, риск и альтернативная возможность использования денег, которая отражается следующим равенством:
где: г - ставка процента;
1R - темп инфляции;
MRR - минимальная реальная норма прибыли;
RI - коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска, как связанного с неустойчивостью получения дохода от конкретного капиталовложения, так и рыночной конъюнктурой.
В финансовой практике фирм в рыночной экономике для собственного капитала ставка процента (или норма дисконта) определяется исходя из депозитного процента по вкладам. В случае, когда весь капитал является заемным, ставка процента представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам. В качестве ее приближенного значения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.
В практике инвестиционного проектирования в настоящее время наиболее употребимы следующие дисконтированные критерии оценки эффективности проектов:
1. Чистая текущая ценность NPV (net present value) или чистая современная стоимость.
3. Отношение выгод к затратам B/C mti (benefit to cost ratio).
4. Внутренняя норма доходности проекта IRR (internal rate of return).
5. Период окупаемости РВР (payback period).
Введем дополнительные обозначения:
B t - выгоды проекта в год t;
C t - затраты проекта в год t;
t = 1,..., n - годы жизни проекта.
Рассчитаем перечисленные критерии.
Чистая текущая ценность (NPV) - дисконтированный показатель ценности проекта, определяется как сумма дисконтированных значений нетто-поступлений, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Любой проект, дающий положительное значение NPV при выбранной ставке дисконтирования (обычно принимается равной альтернативной стоимости капитала) является приемлемым. NPV является наиболее широко используемым показателем для выбора из сравниваемых взаимоисключающих проектов.
Чистая текущая ценность:
Отрицательное значение NPV свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой.
Для расчета NPV ясно, что абсолютное значение чистой текущей ценности (NPV) зависит от двух видов параметров. Первый - характеризует инвестиционный процесс объективно, он определяется производственным процессом. Ко второму виду следует отнести параметр - ставку процента.
Например, проанализируем зависимость NPV от ставки г для случая, когда вложения осуществляются в начале процесса, а отдача - равномерная. Когда процентная ставка достигает некоторого значения г, эффект инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка, меньше чем г*, соответствует положительному значению NPV (рис.1).
При высоком уровне ставки процента отдаленные платежи оказывают малое влияние на NPV. Поэтому различные по продолжительности периодов отдачи варианты могут оказаться равноценными по конечному экономическому эффекту. Поэтому при всех прочих равных условиях проект с более длительным периодом поступлений доходов предпочтительней.
Индекс рентабельности (прибыльности), PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Исследователи проектов используют различные подходы к его исчислению. Одни - рассчитывают PI делением чистой текущей ценности от проекта на стоимость первоначальных вложений, т.е.
где NPV - чистая текущая ценность проекта; С о - первоначальные затраты. В этом случае критерий принятия решения аналогичен решению, основанному на NPV, т.е. PI > 0.
Проекты с большим значением индекса прибыльности являются более устойчивыми, но очень большие значения индекс прибыльности не всегда соответствует высокому значению NPV и наоборот, т.к имеющие высокую чистую текущую ценность проекты не обязательно эффективны, и, следовательно, имеют небольшой индекс прибыльности.
Отношение выгоды/затраты или прибыли/издержки является частным от деления дисконтированного потока (суммы) выгод на дисконтированный поток затрат и рассчитывается по формуле:
Этот критерий является частным случаем критерия индекса прибыльности. Если отношение B/C ratio больше единицы, то доходность проекта выше, чем минимально требуемая, и проект считается привлекательным.
Отношение (выгоды/затраты) показывает, насколько можно увеличить затраты, чтобы не превратить проект в финансово непривлекательное предприятие. Например, расчетное значение критерия, равное 1,05, показывает, что при росте затрат более чем на 5% значение критерия упадет ниже точки "безубыточности", в которой совокупные проектные доходы равны суммарным расходам (1,00).
На графике (рис.1) видно, что г есть IRR. Если капиталовложения осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке I, то разность (г* - i) показывает эффект инвестиционной (предпринимательской) деятельности. При г* = i доход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны), при г* < I инвестиции убыточны.
Рис.2.
Внутренняя норма доходности проектов, принятых для финансирования, варьируется в зависимости от отрасли экономики и от формы собственности, т.е. от того, является ли проект частным или государственным предприятием. В основе вариантности лежит, во-первых, различные степени риска, во-вторых, частные инвесторы, как правило, преследуют только свои интересы при выборе объекта для инвестирования и требуют гораздо большего уровня нормы прибыли, чем государство, решающее социальные задачи.
Внутреннюю норму прибыльности иногда рассматривают как предельный уровень доходности инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проект.
К достоинствам этого критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Но у него есть и недостатки: сложность расчетов и возможная субъективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.
Период окупаемости - это критерий аналогичен критерию срока окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод, т.е. под периодом окупаемости (РВР) понимается тот период времени, за который поток дисконтированных проектных доходов станет равным дисконтированному потоку затрат. Поэтому значение критерия не должно превышать срока жизни проекта.
Критерии NPV, IRR и PI являются фактически разными версиями одной и той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом.
Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта:
если NPV > 0, то PI > 1, IRR > г;
если NPV < 0, то РК 1, IRR < г;
если NPV = 0, то PI = 1, IRR = г,
где г - требуемая норма доходности (альтернативная стоимость капитала).
При работе по указанным критериям у аналитиков иногда возникают некоторые проблемы, решение которых лежит вне инструментария расчетов, например:
а) для вычисления NPV и РВР необходимо заранее определить размер процентной ставки;
б) знак некоторых денежных потоков может меняться более чем один раз, и тогда такой денежный поток может иметь вид графика, представленного на рис.3.
Например, для данного проекта существует несколько значений г*, при которых NPV = 0, что усложняет сравнение i*, r 2 *, г 3 * и т.д. с банковской учетной ставкой; в подобных случаях проектный аналитик в качестве значения критерия IRR для принятия инвестиционного решения предлагает использовать наименьшее значение из всего полученного ряда;
Рис.3.
в) в процессе расчетов NPV для альтернативных проектов необходимо дисконтировать строго к одному и тому же моменту времени.
Кроме того, встает вопрос о необходимости "человеко-машинного" способа принятия решения в отношении альтернативных проектов. Эксперт должен четко представлять возможные последствия принимаемых им решений.
Срок окупаемости (payback method) – это один из наиболее часто применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций.
Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
Для определения срока окупаемости можно воспользоваться формулой (2), видоизменив ее соответствующим образом. Левую часть этой формулы приравняем нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Тогда неизвестная величина h периода с момента окончания строительства, удовлетворяющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.
Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде:
KV – суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.
Заметим, что в этом уравнении t = 0 соответствует моменту окончания строительства. Величина h, рассматриваемая как номер интервала срока окупаемости, определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.
Обозначим совокупный доход на момент времени m через S m , тогда:
причем, момент времени m выбран таким образом, что:
S m < КV < S m +1.
Тогда срок окупаемости приблизительно равен:
Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов. Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента.
На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода получения доходов от производственной деятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.
Определим срок окупаемости инвестиционного проекта для случая, когда поток платежей является постоянной величиной. Для этого положим в формуле (4) Р(t) = P = const.
Тогда сумма
является суммой членов геометрической прогрессии.
При ® , эта сумма равна:
Очевидно, при любом конечном h, S h < S. Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока окупаемости h является выполнение неравенства:
что эквивалентно:
Неравенство (5) можно использовать для оценки существования срока окупаемости реальных проектов, если интенсивность поступления доходов можно аппроксимировать некоторой средней величиной, постоянной в течение всего производственного периода.
Заметим, что при определении срока окупаемости инвестиций последние не подвергались дисконтированию, а просто суммировались. Иногда полезно определять срок окупаемости инвестиций, осуществляя их приведение к моменту окончания строительства, наряду с доходами по той же процентной ставке.
В этом случае при норме дисконтирования, равной внутренней норме доходности, срок окупаемости инвестиций равен производственному периоду, в течение которого доходы от производственной деятельности положительны. Таким образом, IRR является предельной нормой дисконтирования, при которой срок окупаемости существует. Она может быть также ориентиром при оценке предельного значения нормы дисконтирования, соответствующей существованию срока окупаемости и в случае отсутствия дисконтирования инвестиций.
Основной недостаток срока окупаемости как показателя эффективности капитальных вложений заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости.
Такая мера, как срок окупаемости, должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.
Рентабельность проекта
Показатель рентабельности (benefit-cost ratio), или индекс доходности (profitability index) инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.
Используя те же обозначения, что и в формуле (2), получим формулу рентабельности (R) в виде:
Как видно из этой формулы, в ней сравниваются две части приведенного чистого дохода – доходная и инвестиционная.
Если при некоторой норме дисконтирования d* рентабельность проекта равна единице, это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю. Следовательно, d* является внутренней нормой доходности проекта. При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше 1.
Таким образом, превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента. Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.
Сравнение показателей эффективности
Все рассмотренные показатели эффективности инвестиционного проекта тесно связаны между собой. Это объясняется тем, что все они строятся на основе дисконтирования потока платежей. Но не всегда инвестиционный проект, предпочтительный по одному показателю, будет также предпочтительным и по другим показателям, так, как предпосылки и особенности расчета каждого показателя различаются.
Вследствие различий в оценках инвестиционного проекта, которые могут наблюдаться при использовании различных показателей эффективности, возникает вопрос о предпочтительности тех или иных измерителей эффективности.
Наиболее часто используемым показателем эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности, а вторым по частоте применения – чистый приведенный доход.
Все другие показатели эффективности инвестиций используются значительно реже. Следует при этом отметить, что оба указанных выше показателя целесообразно применять одновременно, так как внутреннюю норму доходности можно рассматривать как качественный показатель, характеризующий доходность единицы вложенного капитала, а чистый приведенный доход является абсолютным показателем, отражающим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода.
Помимо формализованных критериев оценки эффективности при принятии решения о целесообразности финансирования инвестиционного проекта учитываются различные ограничения и неформальные критерии. В качестве ограничений могут выступать предельный срок окупаемости инвестиций, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала и др. Неформальными критериями могут выступать: проникновение на перспективный рынок сбыта продукции, вытеснение с рынка конкурирующих компаний, политические мотивы и т. п.