Денежные переводы 

Операции на открытом рынке — купля-продажа центральным банком государственных ценных бумаг. Банковские операции банка россии Покупка и продажа ценных бумаг центральным банком

Операции на открытом рынке (OOP), осуществляемые цен­тральным банком по собственной инициативе, являются основ­ными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денеж­но-кредитной политики. Их главной отличительной чертой яв­ляется инициатива центрального банка или его обязательное согласие на проведение той или иной операции.

Операции на открытом рынке могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе аукционах) или в любое время и в любом объеме по усмотрению центрального банка.

Исходя из частоты проведения, различают следующие виды OOP:

- регулярные плановые операции , о проведении которых центральный банк объявляет заранее (аукцион по продаже кре­дитов, депозитов и пр.);

- нерегулярные операции , которые используются централь­ным банком по мере возникающей необходимости, например в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономичес­кого равновесия, и поэтому не могут планироваться заранее. Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неиз­вестна) и двусторонние операции, о которых прочим бан­кам не сообщается ни до, ни после их проведения.

По цели OOP подразделяются следующим образом:

- корректирующие (защитные) операции , призванные ком­пенсировать краткосрочные нежелательные изменения в струк­туре банковских резервов;

- структурные операции , ставящие своей целью долговре­менное качественное воздействие на денежно-кредитную сферу (изменение качественных денежно-кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр.).

Операции на открытом рынке подразделяются на три основ­ных типа:

Проведение операций с ценными бумагами;

Рефинансирование центральным банком коммерческих банков;

Проведение операций с иностранной валютой.

Операции центрального банка с ценными бумагами пред­ставляют собой покупку или продажу центральным банком на открытом рынке твердопроцентных ценных бумаг по собствен­ной инициативе и за свой счет.

Для оживления экономики ЦБ увеличивает спрос на цен­ные бумаги (деньги поступают в экономику); если же его целью является уменьшение резервов банков, то он выступает на рын­ке на стороне предложения ценных бумаг (связывание избыточ­ной ликвидности).

Необходимо отметить два важных момента, делающих воз­можным достижение центральным банком поставленных целей. Во-первых, операции центрального банка (в отличие от коммер­ческих банков) не связаны с приоритетом доходности, поэтому они проводятся по наиболее оптимальным ценам, которые не мо­гут предложить коммерческие банки. Во-вторых, указанные операции осуществляются с дисконтными облигациями, доход и цена которых находятся в обратной зависимости (чем выше цена (курс), тем ниже доход по данной ценной бумаге). Таким образом

центральный банк, воздействуя на экономические интересы субъектов регулирования, достигает поставленных целей.

Операции с ценными бумагами различаются в зависимости от следующих критериев:

Условий сделки - купля-продажа «до погашения» или операции на срок с обязательной обратной операцией (покуп­ка-продажа ценных бумаг - «прямые» сделки, продажа-по­купка - «обратные» сделки);

Объектов сделки - операции с государственными или коммерческими облигациями; рыночные или нерыночные цен­ные бумаги (последние не могут свободно обращаться на вто­ричном рынке);

Срочности сделки - краткосрочные (до 3 месяцев), сред­несрочные и долгосрочные (свыше 1 года);

Сферы проведения операций - банковский или откры­тый, первичный или вторичный рынок;

Способа установления процентных ставок - определяют­ся ЦБ или рынком.

Операции с иностранной валютой проводятся с целью как стерилизации избыточной денежной массы, так и увеличения предложения ликвидности. Частота данных операций (в част­ности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объема иностранных резервов.

Различают следующие виды операций с иностранной валютой:

Покупка-продажа центральным банком иностранной ва­люты без обязательной обратной операции (чаще всего исполь­зуются как структурные операции, целью которых является долговременное воздействие на обменный курс национальной денежной единицы);

Купля-продажа валюты с условием обязательной обратной операции. Данные операции используются центральным бан­ком в качестве корректирующих, так как, проводимые на ко­роткий срок, они не оказывают влияния на обменный курс на­циональной денежной единицы.

Операции с иностранной валютой, так же как и с ценными бумагами, могут быть прямыми (покупка-продажа) и обратны­ми (продажа-покупка).

Таким образом, на основании рассмотренных типов опера­ций на открытом рынке можно определить тактику централь­ного банка при их использовании:

1. Увеличение долгосрочного спроса на ликвидность может быть компенсировано центральным банком с помощью прямых операций: периодические прямые покупки «до погашения» долгосрочных ценных бумаг, приобретение иностран­ной валюты, увеличение объема краткосрочных кредитов. Краткосрочный спрос на ликвидность может быть ком­пенсирован путем увеличения объема краткосрочных креди­тов. Помимо этого, центральный банк может производить пря­мые покупки краткосрочных ценных бумаг, проводить прямые краткосрочные РЕПО и СВОП.

2. Если банки сталкиваются с избытком ликвидности, то центральный банк вправе: предложить им на выгодных услови­ях краткосрочный депозит в центральном банке; произвести прямую продажу векселей с очень коротким сроком погаше­ния; продать векселя с условием обратного выкупа в ближай­шем будущем (короткое обратное РЕПО); провести короткие об­ратные СВОПы.

Если центральный банк не уверен в длительности колеба­ний спроса на ликвидность, то более предпочтительными явля­ются краткосрочные операции (операции тонкой настройки), так как они воздействуют на рынок непродолжительное время. Кроме того, при проведении любых операций центральный банк должен либо воздействовать на объем ликвидности (став­ка при этом определяется рынком), либо установить процент­ную ставку и позволить банкам самостоятельно определять объ­ем ликвидности. Следовательно, центральный банк, проводя денежно-кредитное регулирование, делает возможным получе­ние обратной информации (обратная связь) от банковской сис­темы и может оценить достоверность, обоснованность и, в ко­нечном счете, эффективность своих действий.

Операции на открытом рынке Национального банка Рес­публики Беларусь предоставлены следующими видами.

Аукционные OOP являются основным инструментом регули­рования ликвидности банковской системы со стороны Нацио­нального банка, инициируются им и проводятся на аукционной основе с целью сглаживания относительно долгосрочных колеба­ний ликвидности (до 30 дней по операциям поддержания, до 180 дней - изъятия ликвидности). Ставки по аукционным опера­циям могут определяться либо НБ, либо на конкурентной осно­ве; лимиты по ним не устанавливаются.

На аукционной основе проводятся следующие операции:

Покупка-продажа государственных ценных бумаг и цен­ных бумаг Национального банка на условиях РЕПО;

Эмиссия краткосрочных облигаций НБ; . депозитный аукцион;

Ломбардный аукцион.

Двусторонние OOP ориентированы на ограниченную поддер­жку ликвидности в банках в случаях ее непредвиденного значительного оттока; проводятся по индивидуальным заявкам банка сроком до 14 дней. Особенностью данных операций является не­обходимость согласования с Национальным банком объемов, срока рефинансирования, а также вида используемого инстру­мента. Ставка по двусторонним операциям носит штрафной ха­рактер; лимиты по ним также не устанавливаются.

На двусторонней основе проводятся следующие операции: ломбардный кредит по фиксированной ставке, покупка у бан­ков иностранной валюты на условиях СВОП и операции по встречному размещению депозитов.

К операциям структурной настройки относятся: покуп­ка-продажа государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг НБ на условиях до погашения. Данные операции иници­ируются Национальным банком и проводятся с целью коррек­тировки долгосрочных параметров денежного предложения с учетом целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Став­ки по этим операциям ориентируются на аукционные сделки; лимиты по ним не устанавливаются.

Свои функции ЦБ РФ осуществляет через активные и пассивные операции.Банк России имеет право осуществлять следующие банковские операции и сделки:

  • предоставлять кредиты на срок не более одного года под обеспечение ценными бумагами и другими активами, если иное не установлено федеральным законодательством;
  • покупать и продавать государственные ценные бумаги, собственные облигации, депозитные сертификаты коммерческих банков, иностранную валюту, а также платежные документы и обязательства, номинированные в иностранной валюте, выставленные российскими и иностранными банками;
  • покупать, продавать, хранить драгоценные металлы и иные виды валютных ценностей;
  • проводить расчетно-кассовые и депозитные операции, принимать на хранение и в управление ценные бумаги и другие активы;
  • выдавать поручительства и банковские гарантии;
  • осуществлять операции с финансовыми инструментами, используемыми для управления банковскими рисками;
  • открывать счета в российских и иностранных банках на территории РФ и территориях иностранных государств;
  • выставлять чеки и векселя в любой валюте;
  • осуществлять другие банковские операции и сделки от своего имени в соответствии с денежным обращением, принятым в международной банковской практике.

Банк России не имеет права :

  • осуществлять операции с юридическими лицами, не имеющими лицензии на осуществление банковских операций;
  • приобретать акции (доли) кредитных и иных организаций;
  • осуществлять операции с недвижимостью;
  • заниматься торговой и производственной деятельностью;
  • пролонгировать предоставленные кредиты.

Пассивные и активные операции

Можно выделить две группы операций Банка России — пассивные и активные (табл. 3.2).

Пассивные операции — это операции по формированию банковских ресурсов. К пассивам Банка России относятся:

  • эмиссия банкнот и монет (наличные деньги в обращении);
  • депозиты (средства на счетах);
  • обязательства по полученным кредитам;
  • выпуск собственных облигаций;
  • капитал и резервы.

Важным источником ресурсов Банка России является эмиссия наличных денег. Банкноты и монеты — это безусловные обязательства Банка России, которые обеспечиваются всеми его активами. Соответственно их эмиссия осуществляется по трем каналам: кредитование банков, кредитование государства и покупка иностранной валюты.

Депозиты привлекаются на срок от одного дня до трех месяцев и до востребования.

Банк России может получать кредиты от международных финансово-кредитных организаций.

Активные операции — это операции по размещению банковских ресурсов. К активам Банка России относятся: драгоценные металлы, иностранная валюта, ссуды, вложения в ценные бумаги, основные средства.

На операции с драгоценными металлами и иностранной валютой приходится наибольший удельный вес в активе.

Операции с иностранной валютой, проводимые Центральным банком, предусматривают сбалансированную реализацию двух целей: осуществление непосредственно денежно-кредитной политики (проведение процентной политики или регулирование денежной массы в целях борьбы с инфляцией) и валютной политики (регулирование валютного курса).

Повышение процентных ставок в стране при прочих равных условиях стимулирует приток капитала в национальную экономику, повышая спрос на ее национальную валюту и соответственно содействуя росту курса этой валюты. Понижение процентных ставок может приводить к обратному эффекту.

Вложения в ценные бумаги могут осуществляться Банком России с разными целями.

Во-первых, покупка обязательств Правительства России при их первичном размещении служит источником покрытия внутри годовых разрывов между текущими доходами и расходами или дефицита федерального бюджета (если это предусмотрено законом о федеральном бюджете).

Во-вторых, покупка Банком России ценных бумаг на вторичном рынке, в том числе с обязательством обратной продажи (репо), может осуществляться для пополнения банковской ликвидности в ходе проведения денежно-кредитной политики.

Операции на открытом рынке являются одним из наиболее действенных и гибких инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка, обеспечивающих эффективное воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Периодичность и масштабы проведения операций определяются Центральным банком исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает данный инструмент гибким и oперативным в применении, позволяющим в короткий срок достичь желаемого прогнозируемого эффекта.

Механизм операций на открытом рынке достаточно прост, что и делает его удобным для использования. Операции на открытом рынке, проводимые центральными банками, различаются в зависимости от объектов сделок (операции с государственными или частными ценными бумагами); срочности сделок, условий сделок (прямые сделки и сделки РЕПО), сферы проведения (только банковский сектор или в совокупности с небанковским сектором рынка ценных бумаг); субъектов инициативы в проведении операций (Центральный банк или участники денежного рынка).

В зависимости от условий сделок операции на открытом рынке подразделяются на прямые и РЕПО. Исторически первой формой операций явились прямые сделки , т.е. операции Центрального банка по покупке или продаже ценных бумаг (из своего портфеля), которые обычно проводятся на налично-денежной «кассовой» основе, предполагающей полный расчет в течение дня совершения сделки либо на следующий день.

Основные средства (здания, оборудование, включая компьютеры) составляли на 1 июля 2007 г. примерно 0,5% всех активов Банка России.

Валютные интервенции

В целях реализации денежно-кредитной и курсовой политики центральные банки проводят операции с иностранными валютами, из которых наиболее традиционными являются операции Центрального банка по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в целях воздействия на курс национальной валюты и суммарный спрос и предложение денег — конверсионные операции, или валютные интервенции. Эти операции направлены на предотвращение резких колебаний курса национальной валюты на внутреннем валютном рынке, противодействие спекулятивным настроениям участников рынка, наращивание золотовалютных резервов, предотвращение чрезмерного и необоснованного увеличения денежной массы, формирование рациональных ожиданий в отношении инфляции и курса.

В России важность этих операций определяется тем, что валютный курс в настоящее время является одним из основных инфляционнообразующих факторов, поддержка стабильности на валютном рынке оказывает положительное влияние на достижение целей по инфляции.

В последние годы проведение Банком России валютных интервенций объективно приводило в основном к росту золотовалютных резервов. Пополнение золотовалютных резервов происходит в периоды, когда цены на нефть и соответственно выручка экспортеров остаются на высоком уровне. При этом банки продают валюту в связи с необходимостью пополнения рублевой ликвидности (например, в целях выплаты налогов, как своих, так и клиентских). С другой стороны, Банк России стремится сдержать укрепление реального эффективного курса рубля в заданных рамках (т.е. не допустить чрезмерного укрепления курса рубля по отношению к бивалютной корзине) и с этой целью проводит операции по покупке долларов США и евро на внутреннем валютном рынке, пополняя тем самым золотовалютные резервы. При этом покупка Банком России иностранной валюты на внутреннем рынке становится основным источником прироста денежной массы и увеличения денежной базы, что при неблагоприятной ситуации может усиливать инфляционные процессы.

В связи со значительным влиянием внешних факторов на экономику России периодически возникают ситуации резкого падения курса рубля по отношению к основным валютам. В этом случае Банк России для стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке и поддержания курса рубля проводит продажу иностранной валюты из золотовалютных резервов.

В целях денежно-кредитной политики центральные банки могут проводить и другие виды валютных операций помимо прямых операций по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, например операции с ценными бумагами, выраженными в иностранной валюте, в том числе прямые операции по купле-продаже ценных бумаг либо операции РЕПО. Результаты проведения таких операций на денежном рынке могут быть аналогичны конверсионным.

Когда центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка и тот может расширить объем своих операций (к примеру, при норме обязательного резерва в 10% поступление на резервный счет 10 тыс. руб. позволяет увеличить объем операций на 100 тыс. руб.).

Если ЦБ продает ценные бумаги, то процесс протекает противоположным образом. Продажи бумаг на открытом рынке используются для стерилизации , т.е. всасывания излишней денежной массы.

В промышленно развитых странах операции на открытом рынке стали основным инструментом центрального банка в силу следующих факторов:

1) государственные ценные бумаги можно продавать и покупать в различных количествах, а значит, и оказывать существенное влияние на предложение денег;

2) появляется возможность эффективно контролировать объем операций;

3) по причине высокой ликвидности рынка государственных ценных бумаг скорость проведения операций на нем довольно высока.

Операции на открытом рынке в зависимости от условий сделок подразделяются на прямые сделки (купля-продажа за наличные) и срочные сделки (купля-продажа на срок с обязательной обратной продажей - операции РЕПО). Объекты сделок - операции с государственными или частными ценными бумагами. При прямых сделках купля-продажа ценных бумаг совершается с немедленной поставкой, а процентные ставки устанавливаются на аукционе.

Сделки РЕПО проводятся на условиях соглашения обратного выкупа. При этом различают прямые сделки РЕПО и обратные (или парные). Прямые означают покупку ценных бумаг центральным банком с обязательством дилера или коммерческого банка выкупить их обратно через определенный срок. При заключении обратных сделок РЕПО центральный банк продает бумаги и принимает на себя обязательства выкупить их у дилера или коммерческого банка через определенный срок.

По целям проведения операции открытого рынка делятся на динамические и защитные. Динамические операции используют прямые сделки и направлены на изменение уровня банковских резервов и денежной базы. Защитные используют сделки РЕПО и проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклонений от заданного уровня.

Купля-продажа ценных бумаг позволяет не только контролировать количество денег в обращении, но и изменять его в необходимых параметрах.

3. Процентная политика Центрального банка. С помощью данного инструмента центральный банк может влиять на денежную базу и ликвидность банков. В этих целях используется ставка рефинансирования и ставка по кредитным и депозитным операциям ЦБ (учетная ставка).

Ставка рефинансирования - это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам. Изменение ставки рефинансирования позволяет достаточно гибко регулировать объем денежной массы в обращении1. Если ставка рефинансирования повышается, то объем заимствований коммерческих банков у ЦБ сокращается, в результате чего может уменьшаться выдача кредитов коммерческими банками.


Кроме того, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают свои процентные ставки по ссудам. Таким образом, объемы выдаваемых кредитов сокращаются и предложение денег в экономике снижается. При повышении ставки рефинансирования происходит обратный процесс.

Сфера использования ставки рефинансирования центрального банка:

Служит ориентиром для рыночных процентных ставок по депозитам и кредитам. Это своего рода индикатор намерений ЦБ;

Применяется в подоходном налогообложении граждан при расчете подоходного налога с материальной выгоды, образующейся по кредитным договорам, при выплате страхового возмещения, при начислении процентного дохода по депозиту; используется также при налогообложении прибыли;

Учитывается при расчете курса ценных бумаг;

Является инструментом регулирования плавающего валютного курса;

Используется как прогноз центрального банка по инфляции.

Таким образом, изменение ставки рефинансирования позволяет гибко регулировать объем денежной массы в обращении.

Вместе с тем изменение ставки рефинансирования может иметь неоднозначные экономические последствия. К примеру, существенное повышение ставки рефинансирования часто используется как антиинфляционная мера. В то же время увеличение ставки рефинансирования при бюджетном дефиците увеличивает государственный долг за счет растущих процентных выплат по государственным ценным бумагам, что в конечном счете способно раскрутить инфляционный процесс (особенно если бюджетный дефицит значителен).

Официальная учетная ставка (discount rate) представляет собой плату, взимаемую ЦБ при покупке у коммерческих банков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним. Это так называемая процедура учета ценных бумаг ЦБ, получившая название учетного, или дисконтного, окна, своего рода разновидность кредитования банков под залог ценных бумаг.

Учетная ставка является своеобразным ориентиром для установления межбанковской ставки процента и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты небанковскому сектору - домохозяйствам и фирмам.

Коммерческие банки прибегают к займам через учетное окно ЦБ в двух случаях. Во-первых, для пополнения обязательных резервов (если учетная ставка ЦБ ниже ставки процента на межбанковском рынке), а во-вторых, в целях получения прибыли (если разница между учетной ставкой и ставкой ссудного процента будет достаточно велика).

Если центральный банк хочет увеличить денежную массу в стране, то понижает учетную ставку. Спрос коммерческих банков на ссуды ЦБ возрастает. Предоставляя денежные ссуды коммерческим банкам, ЦБ увеличивает на соответствующую сумму резервы банков-заемщиков (кредиты поступают на резервный счет коммерческого банка в ЦБ), расширяя денежную базу. Эти резервы банки могут использовать для выдачи ссуд, создавая тем самым новые деньги.

При повышении учетной ставки выше ставки межбанковского рынка коммерческие банки сокращают заимствование у ЦБ, что уменьшает и предложение денег. Это приводит к росту ставки процента на межбанковском рынке и удорожает кредит. Чем выше уровень официальной учетной ставки, тем выше стоимость кредитов рефинансирования ЦБ, а значит, и объем кредитов, который могут предоставить коммерческие банки, уменьшается. Соответственно сокращается и денежная масса в обращении.

Однако изменение учетной ставки не может оказать существенного влияния на поведение банков по ряду причин:

ЦБ не в состоянии заставить коммерческие банки брать у него ссуду и нельзя точно рассчитать рост или сокращение предложения денег;

Учетная ставка менее мобильна, чем ставка межбанковского рынка;

Объем средств, заимствованных у ЦБ, в общих резервах коммерческих банков незначителен.

4. Валютная политика - это политика, направленная на регулирование сферы международных расчетов страны и поддержание курса ее национальной валюты. Данный инструмент может оказывать непосредственное влияние на величину денежного предложения в стране.

Центральный банк обычно использует две основные формы валютной политики: дисконтную и девизную.

Дисконтная политика основана на изменении учетной ставки (учетная ставка, как уже говорилось, влияет на процентные ставки в стране) и выполняет две функции: внутреннюю и внешнюю.

Внешняя функция дисконтной политики направлена на привлечение иностранных капиталов и повышение курса национальной валюты, а также на регулирование платежного баланса. Данная функция реализуется при повышении учетной ставки. Эффективность внешней функции дисконтной политики зависит от притока или оттока иностранного краткосрочного капитала. Банки учитывают разницу процентных ставок на национальных и мировых валютных и кредитных рынках. Получая более дешевый кредит в стране, где ставки ниже, они размещают иностранную валюту на том рынке, где процентные ставки выше.

Девизная политика заключается в том, что центральный банк, покупая или продавая иностранные валюты (девизы), воздействует в нужном направлении на изменение курса национальной денеж-ной единицы. При этом центральный банк использует валютные интервенции , имеющие похожий механизм действия с операциями на открытом рынке. Валютные интервенции представляют собой куплю-продажу иностранной валюты на внутреннем рынке для увеличения или стерилизации денежной массы. При этом появляется возможность корректировать колебания курса национальной валюты: продажа долларов ведет к повышению курса рубля, и наоборот.

Однако такая политика при больших нарушениях в системе платежного баланса может привести к плачевным результатам - истощению валютных резервов страны, не предотвратив обесценения национальной валюты.

В этой связи центральный банк использует более гибкий инструмент - валютные свопы , которые позволяют корректировать уровень ликвидности валютного рынка, не создавая дополнительного давления на курс национальной валюты. Валютный своп - это форма сделки, при которой происходит купля-продажа валюты на условиях немедленной поставки с одновременным обратным срочным обменом по согласованному курсу. Эти сделки используются для пополнения валютных резервов и поддержания стабильности национальной валюты.

Операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в практике большинства центральных банков. Данные операции могут являться одним из основных инструментов регулирования банковской ликвидности на ежедневной основе (например, в США, Канаде и Австралии), либо использоваться в качестве антикризисного инструмента для осуществления дополнительных вливаний средств в банковский сектор и/или воздействия на более долгосрочные доходности в сегменте государственных и корпоративных облигаций (в частности, Банком Англии, Банком Японии, ФРС США).

В практике Банка России операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности. Основным фактором, снижающим потенциал его использования данного инструмента, является относительная узость и низкая ликвидность российского рынка государственных ценных бумаг. Кроме того, в период формирования профицита банковской ликвидности использование данного инструмента ограничено относительно небольшим размером собственного портфеля ценных бумаг Банка России.

Согласно законодательству Банк России может осуществлять на рынке покупку/продажу как государственных, так и корпоративных долговых бумаг (акций — только в рамках операций РЕПО). При этом покупка государственных ценных бумаг Банком России может осуществляться только на вторичном рынке (в целях ограничения возможностей прямого эмиссионного финансирования бюджета).

В практике Банка России покупка/продажа корпоративных ценных бумаг использовалась только в рамках операций РЕПО, либо при реализации ценных бумаг, полученных в обеспечение по сделкам РЕПО, при ненадлежащем исполнении контрагентами своих обязательств по второй части сделки.

Прямые операции по покупке/продаже государственных ценных бумаг без обязательств обратной продажи/выкупа используются Банком России нерегулярно.

Операции по покупке/продаже государственных ценных бумаг на вторичном рынке могут осуществляться как через секцию государственных ценных бумаг ЗАО ММВБ, так и на внебиржевом рынке. Участниками данных операций могут являться только российские кредитные организации.

В настоящее время в мировой экономической практике основным инструментом являются операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке--официальные операции Центрального банка по купле-продаже ценных бумаг в банковской системе.

В российской практике, согласно статье 39 федерального закона «О Центральном Банке (Банке России)», под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки.

Схема проведения этих операций такова:

  • 1. Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и Центральный Банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае Центральный Банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов, сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору.
  • 2. Предположим теперь, что на денежном рынке недостаток денежных средств в обращении. В этом случае Центральный Банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения. Тем самым Центральный Банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. в результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит, в конечном счете, к увеличению банковских резервов и к увеличению денежного предложения.

Таким образом, воздействуя на денежную массу через операции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике.

Операции Центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Особенность использования Центральным банком данного инструмента состоит в том, что периодичность и масштабы проведения операций определяются по усмотрению Центрального банка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в применении.

По форме проведения рыночные операции Центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку либо продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия придают популярность данному инструменту регулирования. Так, доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%.

Обратные операции на открытом рынке, как правило, осуществляются путем заключения соглашений между Центральным банком и коммерческими банками о покупке государственных ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи через один или два месяца по заранее оговоренной цене.

В этом случае операции на открытом рынке проводятся регулярно в один и тот же день недели, чтобы день покупки Центральным банком новых партий государственных ценных бумаг у коммерческих банков совпадал с днем "возвращения" (обратной продажи) ранее купленных ценных бумаг на срок. В указанных операциях могут принимать участие только те коммерческие банки, которым открыты специальные внебалансовые счета по хранению и учету ценных бумаг в Центральном банке.

Суть операций заключается в том, что Центральный банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в "собственности" Центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Предметом торгов служит ставка процента, уплачиваемая коммерческими банками за "пользование" денежными средствами, полученными от продажи ценных бумаг на срок. При этом курс продажи и покупки ценных бумаг может на начальных этапах проведения операций на открытом рынке совпадать с номинальной стоимостью казначейских векселей. В последующем он может фиксироваться на уровне среднерыночной цены данных ценных бумаг (официального курса фондовой биржи) на день, предшествующий двум рабочим дням до заключения сделки.

Например, если Центральный банк объявляет о проведении аукциона по покупке ценных бумаг на срок в среду, то за базу при заключении сделки принимается среднерыночный курс (официальный курс фондовой биржи) ценных бумаг, установленный в понедельник.

В зависимости от ситуации, складывающейся на денежном рынке, возможно использование одного или двух вариантов проведения аукционных торгов.

Первый вариант заключается в том, что Центральный банк объявляет величину процентной ставки, в соответствии с которой он готов предоставить коммерческим банкам денежные средства в форме покупки у них государственных ценных бумаг на срок. Эта ставка может определяться в зависимости от средней ставки процента по межбанковским депозитам на соответствующий срок (один или два месяца).

Коммерческие банки определяют количество ценных бумаг, которые они готовы продать Центральному банку по данной ставке, после чего направляют свои заявки в учреждения Центрального банка. Последние сортируют заявки и сообщают сводные результаты в центральный аппарат, где заявки суммируют, и, исходя из оценки потребности экономики в кредитных ресурсах, а также с учетом установленных показателей роста денежной массы определяется пропорция, в которой указанные заявки коммерческих банков могут быть удовлетворены.

Например, в заявках коммерческих банков указывается, что общая стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать Центральному банку по установленной им ставке процента, составляет 10 млрд.руб. По оценкам Центрального банка, потребность экономики в дополнительных кредитных ресурсах составляет только 5 млрд. руб., или 50 % суммы, указанной в заявках коммерческих банков. Соответственно все заявки коммерческих банков удовлетворяются только на 50 %.

Использование данного варианта проведения операций на открытом рынке и организации аукционных торгов возможно главным образом в условиях достаточно стабильной ситуации на денежном рынке, незначительных колебаний ставки процента по межбанковским депозитам.

В условиях нестабильной ситуации на денежном рынке используется другой вариант проведения аукционных торгов. В этом случае ставка процента по покупаемым Центральным банком ценным бумагам заранее не устанавливается. Коммерческие банки в своих заявках указывают не только общую стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать на срок Центральному банку, но и величину процентной ставки, которую они готовы уплатить. После анализа заявок и с учетом целей денежно-кредитной политики Центральный банк определяет минимальную границу процентных ставок, в соответствии с которой он готов купить предлагаемые коммерческим банкам ценные бумаги.

При этом все заявки коммерческих банков на продажу Центральному банку ценных бумаг удовлетворяются по ставке процента, предложенной в заявках - в случае, если величина процентной ставки не опускается ниже минимальной ставки процента, устанавливаемой по результатам проведения аукциона Центральным банком. При этом заявки, в которых будет указана ставка процента, равная минимальной ставке процента, установленной Центральным банком, могут быть удовлетворены лишь частично, в определенной пропорции к общей стоимости предложенных к продаже ценных бумаг.

Следует отметить, что благодаря проведению операций по покупке ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи (независимо от формы и условий проведения аукционных торгов) Центральный банк будет иметь возможность не только расширять объемы кредитной экспансии коммерческих банков, "вливая" дополнительные ресурсы в банковский сектор, но и ограничивать объемы кредитной экспансии, "изымая" средства из кредитной системы. Так, как уже отмечалось, операции на открытом рынке должны проводиться Центральным банком регулярно в один и тот же день недели, и день обратной продажи ранее купленных ценных бумаг совпадает с днем покупки "новой порции" ценных бумаг у коммерческих банков. Соответственно если объем обратной продажи ранее купленных ценных бумаг превышает объем покупки новых партий ценных бумаг, то на практике это означает ограничение размеров кредитных ресурсов банковского сектора, и наоборот.

Операции на открытом рынке могут проводиться Центральным банком и на нерегулярной основе время от времени, по мере возникновения потребности ограничения или расширения объемов денежно-кредитной эмиссии. В этом случае Центральный банк будет либо покупать, либо продавать ценные бумаги коммерческим банкам. При этом его контрагентами могут выступать не только коммерческие банки, но и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, организованные в форме акционерных обществ или обществ с ограниченной ответственностью и получившие соответствующую лицензию на проведение указанных операций в Центральном банке или другом органе государственной власти по контролю за рынком ценных бумаг и деятельностью фондовых бирж. Указанным профессиональным участникам рынка ценных бумаг может предоставляться статус "официальных дилеров по операциям с государственными ценными бумагами".

Предоставление статуса "официального дилера по операциям с государственными ценными бумагами" предполагает заключение соглашения между профессиональными участниками рынка ценных бумаг и Центральным банком, в соответствии с которым данный участник рынка ценных бумаг принимает на себя обязательство

во-первых, подписываться в пределах указанной в соглашении суммы на казначейские векселя и другие государственные ценные бумаги при их выпуске;

во-вторых, поддерживать необходимый уровень ликвидности вторичного рынка казначейских векселей, производить их котировку при получении заявок от коммерческих банков, предприятий и организаций (называть курс продажи, в соответствии с которым они обязуются заключить сделку на покупку-продажу казначейских векселей).

Статус "официального дилера по операциям с государственными ценными бумагами" предполагает достаточно жесткую процедуру контроля со стороны Центрального банка за деятельностью данных участников рынка ценных бумаг, их финансовым положением и одновременно льготные условия получения краткосрочного кредита в Центральном банке.

Особое значение для организации операций на открытом рынке имеет развитие практики выпуска казначейских векселей, так как в настоящее время и в ближайшей перспективе выпуск долгосрочных и среднесрочных облигаций государственного займа является нецелесообразным (ввиду малой вероятности их размещения в достаточно крупных размерах за пределами Центрального банка), и финансирование дефицита государственного бюджета предполагается осуществлять главным образом посредством выпуска краткосрочных казначейских векселей.

Выпуск краткосрочных казначейских векселей предполагается проводить еженедельно и (или) ежемесячно небольшими партиями в целях размещения среди коммерческих банков, различных предприятий и организаций. (не находящихся на бюджетном финансировании), а не только среди населения. При этом, по желанию инвесторов, оплата новых выпусков казначейских векселей может производиться путем зачета казначейских векселей, по которым наступил срок погашения. Тем самым будет обеспечиваться постоянное рефинансирование краткосрочной задолженности правительства и ее фактическая трансформация в среднесрочную и долгосрочную.

Не менее важное значение имеет форма выпуска казначейских векселей. Мировой опыт осуществления расчетов по операциям с государственными ценными бумагами свидетельствует, что наиболее перспективной и экономически выгодной, формой выпуска государственных ценных бумаг является их выпуск не в физической, а в безналичной форме -- в форме бухгалтерских записей на соответствующих счетах.

Безналичная форма государственных ценных бумаг позволяет

  • - значительно снизить издержки, связанные с их выпуском, хранением и осуществлением операций;
  • - облегчить и ускорить процесс расчетов по операциям с ценными бумагами, как на первичном, так и на вторичном рынках (особенно если используется электронная система учета, связи и передачи информации, автоматизированная система расчетов).

Наряду с оперативной деятельностью по осуществлению операций на открытом рынке, Центральный банк также оказывает посреднические и консультационные услуги Министерству экономики и финансов по организации выпуска, размещению и оплате государственных ценных бумаг, выпускаемых на суммы, превышающие максимальные размеры прямого кредитования Центральным банком правительства. Центральный банк также содействует созданию и осуществляет контроль за деятельностью брокерских компаний и фирм (организуемых в форме акционерных обществ с ограниченной ответственностью) по операциям с государственными ценными бумагами как на первичном (покупка новых выпусков), так и на вторичном рынке (купля-продажа государственных ценных бумаг на фондовой бирже или непосредственно по заявкам коммерческих банков, предприятий и организаций).

Размещение государственных ценных бумаг среди коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов может привести к росту процентных ставок. Аналогичное воздействие будет оказывать и размещение государственных ценных бумаг среди различных предприятий, организаций и населения в случае, если их покупка будет осуществляться за счет сокращения средств, находящихся на счетах в коммерческих банках.

Основное место в арсенале денежно-кредитных инструментов Центрального банка принадлежит политике рефинансирования коммерческих, а также количественных и качественных ограничений в отношении принимаемых к залогу и переучету ценных бумаг; политике установления минимальных резервных требований, а также практике контроля и надзора за деятельностью банков

К общим методам денежно-кредитного регулирования , хорошо известным из зарубежной банковской практики, относятся операции Центробанка на открытом рынке. Речь идет о покупке и продаже по заранее установленному курсу ценных бумаг, в том числе государственных, формирующих долг страны. Это считается наиболее гибким методом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Операции Центробанка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объём свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков (соответственно уменьшая или увеличивая ее). Это воздействие осуществляется посредством изменения Центробанком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг.

При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с денежного рынка, Центробанк уменьшает цену покупки, тем самым увеличивая или уменьшая ее отклонение от рыночного курса.