Что такое хеджевый фонд. Инвестиции в хедж-фонды мира и россии. Процентные ставки хедж-фонда в США
Приветствую! Сегодня мы поговорим еще об одном способе вложения средств – хедж-фондах (не путать с хеджированием). Правда, для России это пока, скорее, мудреное ругательство, чем вариант инвестиций. Но кто знает, что будет через пять-десять лет?
Что такое хедж фонд? Это особая разновидность частного инвестфонда. Английское слово «hedge» можно перевести как «защита, страховка или гарантия». Но это ловушка для чайников! Вложения в хедж-фонд считаются одной из самых рискованных инвестиций.
По сути, это старое-доброе объединение инвесторов, настроенных на коллективные вложения. Основное отличие хеджа от обычного – более широкие возможности. Хедж-фонды работают с акциями, облигациями, фьючерсами, опционами и валютами. Причем, управляющие таким фондом могут получать прибыль и на растущем, и на падающем рынке!
Хедж-фонды в России
В России хедж-фонд – это один из форматов . Чтобы получить доступ ко всему «ассортименту» инструментов, управляющие регистрируют их в офшорах (например, на Каймановых островах).
Первый российский хедж-фонд был создан сравнительно недавно – в 2009 году. Основал «Фонд частных инвестиций 05.09» УК «Альфа Капитал» в виде закрытого ПИФа.
Еще один «пионер» появился в России в том же году при поддержке Europe Finance. Фонд DRG работает с использованием стратегии «Управляемые фьючерсы» (Managed Futures), которая весьма популярна на западе.
Неким аналогом классического хедж-фонда в России можно считать ОФБУ (общие фонды банковского управления). В отличие от ПИФов, такие типы фондов могут использовать агрессивную инвестстратегию и вкладывать деньги в .
Но в России индустрия хедж-фондов пока только зарождается, и поэтому большой популярностью не пользуется. Нашим управляющим не хватает элементарного опыта, да и российское законодательство пока окончательно не установило правила игры. Судить об эффективности российских фондов пока еще рано – слишком мало статистических данных для серьезного анализа.
Для сравнения: в США первый хедж-фонд был создан в 1949 году Альфредом Уинслоу Джонсом. Именно он первым догадался сочетать длинные позиции (игра на повышение) с короткими (игра на понижение).
Основные отличия хедж-фонда от ПИФа:
- Минимальная сумма входа в хедж-фонд начинается с нескольких сотен тысяч долларов (от тысячи рублей в ПИФе)
- Через хедж-фонд инвестор может инвестировать в десятки инструментов (в ПИФе его выбор ограничен ценными бумагами, золотом и недвижимостью)
- Хедж-фонд работает как с длинными, так и с короткими позициями (только длинные позиции в ПИФе)
- Деятельность хедж-фонда практически не регулируется государством (ПИФ находится под жестким контролем правительства)
- Инвестировать в хедж-фонд могут только квалифицированные (аккредитованные) инвесторы (участником ПИФ может стать любой желающий)
- Доля хеджа продается только внутри фонда (паи ПИФа разрешено продавать на вторичном рынке)
Из чего состоит хедж-фонд?
В любом хедж-фонде, во-первых, есть инвесторы. Без которых никакого фонда, естественно, не было бы вовсе. Именно деньги инвесторов вкладываются в различные инструменты, обеспечивая прибыль и участникам, и самому хеджу.
Во-вторых, структура любого хедж-фонда включает банк-гарант (или кастодиан). Именно в этом банке будут храниться активы инвесторов: деньги, драгметаллы и ценные бумаги.
В-третьих, разработку инвестиционной стратегии хеджа берет на себя управляющий активами. Специалисты управляющей компании отвечают за операционную деятельность фонда: покупку-продажу акций, облигаций, фьючерсов, опционов и других финансовых инструментов.
В-четвертых, в хедж-фонде еще существует такая «должность» как аудитор (или администратор). Он нужен для независимой оценки стоимости активов, чтобы снизить риски ошибок со стороны управляющего из пункта №3. В России администратор часто выполняет еще и роль бухгалтера: ведет бухотчетность, рассылает отчеты инвесторам, оплачивает счета, проводит подписку на паи фонда.
Ну, и наконец, в любом крупном хедж-фонде есть первичный брокер (его роль может выполнять и инвестиционный банк). Задача первичного брокера помогать фонду быстро решать самые разные задачи.
Сколько можно заработать на хедж-фондах?
Приведу Вам несколько сравнительно свежих примеров, опубликованных в Forbs.
В 2013 году семейный хедж-фонд Soros Fund Management «пенсионера» Джорджа Сороса принес ему доходность в 22%. В том году основатель фонда заработал на инвестициях около $4 млрд. Причем, большую часть прибыли принесла ему игра на понижение японской йены.
Дэвид Тэппер, бывший трейдер Goldman Sachs, в том же году получил $3,5 млрд. (42% прибыли от инвестиций через свой фонд Appaloosa Management). К слову,за последние пять лет фонд Дэвида Тэппера показывает чистую среднегодовую прибыль на уровне 40%.
Как купить паи зарубежного хедж-фонда?
Во-первых, накопить несколько сотен тысяч долларов (минимальная сумма вложений в западные хеджи).
А во-вторых, приобрести паи или акции хеджа через (придется открыть там счет) или через российского агента-посредника, имеющего доступ к крупным хедж-фондам за рубежом.
По данным Bloomberg в конце октября нынешнего года хедж-фонды впервые с июля 2015-го начали ставить на укрепление рубля. Будем надеяться, что они не ошибаются.
На сегодня все, подписывайтесь на обновления и делитесь ссылками на самые интересные посты с друзьями!
Российские управляющие стали ответственнее относиться к риску. Если в прошлом рейтинге ни один из фондов не оказался прибыльным, то в 2013 году средний рост доходности по индустрии составил 2,4%. В плюс вышли более половины участников рейтинга – 18 фондов.
Среди «российских» хедж-фондов самым успешным оказался VR Global Offshore Fund, заработавший за год 32,32%. Фонд Ричарда Дейца лидирует и по индексу Сортино – показателю «отрицательной» волатильности, – который составил, казалось, невероятные для российской индустрии 7,03. Но за большую доходность инвесторам VR Global Offshore Fund приходится платить блокировкой денег: у фонда самый высокий в рейтинге штраф за досрочный выход – 4,5%.
Copperstone Alpha Fund, занявший вторую строчку, вырос за 12 месяцев на 22,06% – это меньше, чем у «бронзового призера» Diamond Age Atlas Fund (заработал 22,92%), но вперед фонд вырвался благодаря более высокому индексу Сортино (1,27 против 1,03).
В 2013 году появилось два новых фонда – BCS Quant Fund и Eganov Asset Management & Derivatives Strategies S. P. При этом в отдельную таблицу рейтинга попали четыре фонда – те, что опубликовали данные менее чем за год, но более чем за девять месяцев. Все они остались в плюсе, при этом Burnem Asset Management удалось заработать 17,63% при хорошем индексе Сортино (1,27).
Традиционная для индустрии система комиссий 2/20 почти не меняется. Только девять хедж-фондов выбиваются из общей тенденции, забирая по 10–15% инвестиционной прибыли. С комиссиями за управление ситуация чуть разнообразнее: от 2,25% у Sturgeon Central Asia Bal до 0,75% у Arbat Global FD – Fixed Income.
В I квартале 2014 года большинство игроков индустрии ушло в минус. Положительную доходность продолжают генерировать шесть фондов во главе с Copperstone (28,41%). Рост демонстрирует также Arbat Global Funds (2,27%) – худший по результатам 2013-го.
Несмотря на то что хедж-фонды чутко реагируют на макроновости, корреляция с индексом РТС остается высокой: в течение года этот показатель держался на уровне 90%. При этом корреляция с результатами западной индустрии хедж-фондов составляет всего 40%.
Методология
В исследовании под российским хедж-фондом подразумевается фонд с российским управляющим или штаб-квартирой в России. В список попали компании, предоставившие данные о доходности за девять и более месяцев 2013 года. Фонды с 12-месячным трек-рекордом формируют основной рейтинг; в отдельную таблицу вынесены фонды с результатами менее года.
Два параметра определяли положение фондов в рейтинге: прибыль по результатам 2013 года и индекс Сортино – показатель, учитывающий волатильность доходности. Оба критерия при расчете имели равный вес. Рейтинг каждого из фондов – это сумма указанных средневзвешенных показателей.
| РЕЙТИНГ РОССИЙСКИХ ХЕДЖ-ФОНДОВ SPEAR’S RUSSIA |
| Название | Управляющая компания | Индекс Сортино | Доходность за I квартал (2014), % | Объем активов под управлением, млн долларов | Дата подсчета AuM | Дата открытия фонда | Комиссия за управление, % | Премия за успех, % | Управляющий фондом | Тикер в Bloomberg | |||
| 1 | VR GLOBAL OFFSHORE FUND LTD | VR Advisory Services | 32,32 | 7,03 | 2,67 | 1634 | 28.02.2014 | 03.05.1999 | 1,5 | 20 | 0 | Ричард Эндрю Дейц | VRDISTR KY Equity |
| 2 | COPPERSTONE ALPHA FUND | Copperstone Capital | 22,06 | 1,2695 | 28,41 | 12,2595 | 30.04.2013 | 06.02.2012 | 2 | 20 | 0 | Давид Амарян | COPPSAL KY Equity |
| 3 | DIAMOND AGE ATLAS FUND LTD | 22,92 | 1,0344 | –16,63 | 250 | 27.05.2014 | 13.07.2012 | 2 | 20 | 0 | Слава Рабинович | DIAMATL KY Equity | |
| 4 | AA+ GENERAL FUND LTD | 14,15 | 0,724735 | 1,54 | 7,46081 | 31.03.2014 | 01.12.2011 | 1 | 15 | 7 | Антон Затолокин | AAPLUSG BH Equity | |
| 5 | HERCULIS PARTNERS ARIES -CHF | HERCULIS Partners Aries Fund | 9,59 | 0,3982 | 4,12 | 9,437542 | 31.03.2014 | 31.03.2011 | 1,8 | 20 | 3 | Николай Карпенко, Жан-Поль Периа | HEARCHF LE Equity |
| 6 | THOTH FUND LTD -B | Thoth Capital Management Ltd | 9,61 | 0,3161 | –3,67 | 2,6 | 28.02.2014 | 28.02.2009 | 1 | 10 | 12 | Сергей Панов | THOTHFD VI Equity |
| 7 | UFG RUSSIA ALTERNATIVE LP | UFG Advisors Ltd | 8,18 | 0,4986 | –17,87 | 28,3 | 28.02.2014 | 31.10.2006 | 2 | 20 | 0 | Флориан Феннер | UFGRALT KY Equity |
| 8 | CENTRAL ASIAN PROSPERITY FD | 7,82 | 0,3944 | –4,35 | 14,37629 | 28.02.2014 | 30.04.2008 | 2 | 20 | 8 | Иван Мазалов | CENASPR KY Equity | |
| 9 | KAZIMIR TOTAL RETURN FUND | Kazimir Partners Ltd | 5,82 | 0,498264 | –2,15 | 43,88124 | 31.12.2013 | 03.09.2012 | 1,5 | 15 | 0 | Майк Мирошниченко | KTRFUND KY Equity |
| 10 | TROIKA RSSIA FD INC -BIANNUSD | TDAM Ltd/Cyprus | 6,98 | 0,2852 | –2,28 | 8,3 | 28.02.2014 | 03.05.2006 | 1 | 15 | 0 | Евгений Линчик | TRoRUBM Equity |
| 11 | ARBAT GLOBAL FD-FIXED INCOME | Arbat Global Management Ltd | 5,64 | 0,4548 | –2,99 | – | – | 23.05.2011 | 0,75 | 15 | 0 | Олег Панферов | ARBATFI KY Equity |
| 12 | TROIKA RSSIA FD INC -MONTHUSD | TDAM Ltd/Cyprus | 6,33 | 0,315 | –2,77 | 8,3 | 28.02.2014 | 03.05.2006 | 2 | 20 | 0 | Евгений Линчик | TRORUFM KY Equity |
| 13 | ANNO DOMINI GROWTH & OPPORT | Anno Domini Capital Management Ltd | 6,23 | 0,271333 | –0,66 | 64,87 | 31.03.2014 | 01.01.2008 | 1,75 | 20 | 0 | Владимир Вендин | ANNOGOF KY Equity |
| 14 | UFG RUSSIA ALTERNATIVE LTD -A | UFG Advisors Ltd | 4,92 | 0,2988 | –17,17 | 28,3 | 28.02.2014 | 31.10.2006 | 2 | 20 | 0 | Флориан Феннер | UFGRUAL KY Equity |
| 15 | D&P NEW WORLD SPEC SITUATION | D&P Investment Management | 5,51 | 0,2 | –3,93 | 27,51531 | 31.01.2014 | 14.12.2009 | 1,3 | 20 | 0 | Стивен Дашевский | RUSSSIT KY Equity |
| 16 | UFG RUSSIA SELECT FUND LP-A | UFG Advisors Ltd | 4,01 | 0,2214 | –16,57 | 124,3 | 28.02.2014 | 30.05.2003 | 2 | 20 | 5 | Вадим Огнещиков | UFGRSEA KY Equity |
| 17 | UFG RUSSIA SELECT FUND LTD -A | UFG Advisors Ltd | 1,57 | 0,09 | –16,35 | 124,3 | 28.02.2014 | 29.11.2002 | 2 | 20 | 8 | Флориан Феннер | UFGRUSS KY Equity |
| 18 | EGANOV ASST MGNT & DER STRAT | Emerging Asset Management Ltd | 1,02 | 0,06556 | –10,39 | 1,49 | 31.03.2014 | 01.02.2013 | 2 | 20 | 0 | Денис Еганов | EAMDSSP KY Equity |
| 19 | DIAMOND AGE RUSSIA FUND LTD | Diamond Age Capital Advisors Ltd | –1,12 | 0,041 | –35,16 | 8,407352 | 28.03.2014 | 18.02.2005 | 2 | 20 | 3,23 | Слава Рабинович | DIAMRUS KY Equity |
| 20 | WERMUTH QUANT GLBL STRAT IC | Wermuth Asset Management GmbH | –0,81 | –0,02461 | –5,72 | 1,491334 | 31.10.2013 | 30.09.2007 | 2 | 20 | 0 | – | WERQGSI JY Equity |
| 21 | MARS EM MKTS OPPS FUND IC-A | MARS Capital SA | –0,75 | –0,05928 | –4,47 | 61,95 | 31.03.2014 | 04.04.2013 | 2 | 20 | 0 | Хичам Хаммуд | MARSEMA JY Equity |
| 22 | PROSPERITY QUEST SUB FUND -A | Prosperity Capital Management/Cayman Islands | –1,91 | –0,02189 | –12,12 | 504,3021 | 31.03.2014 | 31.12.1999 | 2 | 20 | 20 | Александр Бранис | PRQSUBF KY Equity |
| 23 | ARBAT GLOBAL -NEW KREMLIN -B | Arbat Global Management Ltd | –1,87 | –0,0616 | 9,02 | 44,83205 | 28.02.2014 | 03.11.2011 | 1,25 | 15 | 0 | – | ARBNKLB KY Equity |
| 24 | BCS QUANT FUND – CLASS A | Brokercreditservice OOO | –1,95 | –0,2673 | –2,1 | 1,835021 | 02.12.2013 | 22.01.2013 | 2 | 20 | 0 | – | BCSATQF KY Equity |
| 25 | STURGEON CENTRAL ASIA BAL FD | Sturgeon Capital Ltd | –3,59 | –0,1395 | –5,17 | 42,62654 | 31.10.2012 | 31.05.2007 | 2,25 | 10 | 0 | – | KAZACOM BH Equity |
| 26 | QUORUM FUND LIMITED -A | Quorum Asset Management Ltd | –4,92 | –0,2189 | –13,92 | 87 | 28.02.2014 | 17.06.1998 | 2 | 20 | 5 | Бобби Мешойрер | QUORUMF KY Equity |
| 27 | DA VINCI CIS OPPORTUNITIES | DV Investment Management | –6,19 | –0,1381 | –11 | 22,7 | 28.02.2014 | 13.03.2009 | 2 | 20 | 0 | Дмитрий Малыхин | DAVCIOP KY Equity |
| 28 | THE ELBRUS FUND LTD -A | EC Elbrus Capital Investments Ltd | –6,41 | –0,24276 | –9,32 | 18,04619 | 21.04.2014 | 02.05.2006 | 1,75 | 10 | 0 | Антон Хмельницкий | ELBRUFU KY Equity |
| 29 | ALGOTURE BROAD PORTFOLIO -A | Algoture Investment Co Ltd | –8,22 | –0,2023 | – | – | – | 01.12.2010 | 4 | 20 | 0 | – | ALGBROA VI Equity |
| 30 | RUSSIA DUAL RETURN LTD | Dual Return Asset Management Ltd | –8,35 | –0,1989 | –7,3 | 1,52 | 28.02.2014 | 25.12.2006 | 2 | 20 | 0 | Анвар Гилязитдинов | RUSSDRT VI Equity |
| 31 | WERMUTH LEV QUANT EST EUR IC | Wermuth Asset Management GmbH/Moscow | –9,74 | –0,2182 | –1,13 | 0,2474989 | 31.03.2014 | 31.08.2005 | 2 | 20 | 0 | Сергей Ильченко | WERLQEE JY Equity |
| 32 | REGENCY EMERGING GROWTH FUND | Regency Asset Management Ltd/Bahamas | –8,95 | –0,37522 | –14,61 | 267,7929 | 07.03.2014 | 01.09.2004 | 1 | 15 | 0 | Джеффри Хупер, Фред Рейнерц | REGEMGR BH Equity |
| 33 | ARBAT GLOBAL FUNDS – MIN RES | Arbat Global Management Ltd | –30,63 | –0,7068 | 9,61 | – | – | 01.09.2010 | 1,25 | 20 | 0 | Александр Орлов | ARBATGR KY Equity |
| ФОНДЫ 9 МЕСЯЦЕВ |
| BURNEM ASSET MANAGEMENT SPC | UFS SPC -PETER THE GREAT SP | SPECTRUM ABSOLUTE RETURN -A | MOCT FUND LTD | |
| Управляющая компания | Prescone Ltd | UFS Finance Investment Co LLC | Spectrum Asset Management Ltd | Thesaurus Fund Management Ltd |
| Доходность за 12 месяцев (2013), % | 17,63 | 4,85 | 1,37 | 0,19 |
| Индекс Сортино | 1,2708 | 2,75 | 0,0787 | 0,026 |
| Доходность с начала года (2014), % | –12,65 | – | –11,2 | – |
| AuM, млн долларов | – | – | 45,23482 (на 28.02.2014) | – |
| Дата открытия фонда | 31.03.2013 | 01.06.2011 | 12.02.2013 | 01.04.2003 |
| Возраст фонда, лет | 1,02 | 2,85 | 1,15 | 11,03 |
| Штраф за досрочный выход из фонда, % | 0 | 2 | 2,5 | 0 |
| Комиссия за управление, % | 0,5 | 2,5 | 1 | 2 |
| Премия за успех, % | 20 | 30 | 15 | 25 |
| Минимальная ставка доходности, % | 0 | 7 | 4,5 | 0 |
| Управляющий фондом | – | Елена Железнова | Андрей Килин | – |
| Тикер в Bloomberg | BURAMSU KY Equity | UFSPTGR KY Equity | SPABREA KY Equity | MOCTFND KY Equity |
Максим Байташев – старший трейдер Copperstone Capital.
Copperstone Alpha Fund
Расскажите о стратегии Copperstone Alpha Fund. В чем она заключается?
Стратегия фонда состоит из двух частей: долгосрочной и краткосрочной. Первая представляет собой value-подход к инвестированию, предполагающий поиск фундаментально недооцененных компаний или с большим потенциалом развития в будущем. Краткосрочная стратегия – спекулятивная – основана на импульсных движениях рынка, которые могут быть вызваны новостным фоном или техническими факторами.
Год выдался непростым для развивающихся рынков. В чем состояла ваша стратегия в их отношении? Пришлось ли ее как-то корректировать?
Год действительно был непростой, но мы другого и не ждали. Учитывая продолжающуюся программу стимулирования в США и хорошие показатели по росту ВВП, инвесторы переключились на компании развитых рынков. Это вызвало существенный отток капитала из развивающихся стран, а также снизило волатильность финансовых рынков (среднее значение индекса волатильности VIX составило 14 пунктов против среднего значения 26 в 2008–2012 годах).
Мы изначально делали долгосрочную ставку на конкретные российские компании, а не на рынок в целом, что оказалось выигрышной стратегией. За год индекс РТС снизился, а наши компании выросли даже больше, чем американские индексы.
Какие секторы принесли прибыль?
Российские фондовые рынки оставались волатильными весь 2013 год, что давало возможность зарабатывать, торгуя как фьючерсами на индексы, так и отдельными бумагами на более коротких временных интервалах. Вместе с этим мы сохраняли долгосрочные вложения в компании food retail и IT-сектора.
В I квартале 2014 года ваш фонд оказался лидером по доходности. На что вы делали ставку?
Доходность фонда за I квартал – результат нашего долгосрочного и, как оказалось, успешного исследования в освоении новых секторов на зарубежных рынках. В частности, сработали некоторые европейские компании, и наиболее удачным вложением оказались итальянские бумаги. Среди активно исследуемых нами секторов хорошую динамику продемонстрировали отдельные высокотехнологичные, фармацевтические и биотехнологичные компании.
Также позитивному результату способствовала краткосрочная торговля индексом волатильности VIX и фьючерсом на индекс РТС.
Почувствовали ли вы усиление страха иностранных инвесторов перед развивающимися рынками?
Мы видим на примере российских компаний, что объемы торгов критично не снизились и в некоторых случаях даже увеличились на падающем рынке. Российские акции остаются одними из самых дешевых не только среди развивающихся, но и среди пограничных рынков.
Риски, такие как, например, замедление роста экономики Китая, сохраняются. Однако когда политическая ситуация на Украине стабилизируется, иностранные инвесторы могут пересмотреть свои взгляды на Россию.
В чем, на ваш взгляд, преимущество Copperstone Alpha Fund над конкурентами в рамках выбранной стратегии?
Нам доступны широкие возможности для инвестирования не только на российском рынке, но также на американском, европейском и азиатском. К тому же мы всегда можем поддерживать желаемую степень вовлеченности в бумаги отдельных компаний/секторов. Если мы видим хорошую возможность, то направляем туда свободные средства. И, напротив, держим значительную часть фонда в денежных инструментах, если таких возможностей нет.
Слава Рабинович – CEO
и CIO
Diamond Age Capital Advisors.
Diamond Age Atlas Fund Ltd
Российские хедж-фонды в 2013 году показали неплохие результаты. Как вы оцениваете индустрию и какие у нее перспективы?
На фоне растущих глобальных рынков российский рынок акций в 2013 году просел на 5%. В таком контексте не потерять деньги – уже успех. Тем не менее инвестиционное поле, несколько уменьшившись, все равно остается интересным для извлечения прибыли как при повышении, так и при понижении цен на некоторые акции.
В целом перспективы российских хедж-фондов совершенно неочевидны. В то время как активы под управлением глобальной индустрии превысили 2 трлн долларов, число фондов в России и их AuM уменьшаются. Иностранные инвесторы голосуют ногами и бегут от российского риска.
Расскажите о своей стратегии. В какие активы инвестируете и в чем специфика вашего управления?
Фонд инвестирует в основном в акции и облигации России и стран СНГ, а также других стран – в компании c существенным присутствием в названных регионах. Diamond Age Atlas Fund – более рискованный, без высокой степени диверсификации. В зависимости от ситуации фонд может и не держать никаких позиций в портфеле – только наличность.
Каких крупных ошибок вам удалось избежать и что считаете своей инвестиционной удачей?
Нам удалось, невзирая на кипрский кризис, выбрать те инструменты и позиции по ним, которые дали столь высокую доходность. Большой акцент в фонде был сделан на телекоммуникационной индустрии, хотя это и достаточно консервативно с точки зрения выбранных эмитентов (все позиции очень ликвидны).
Некоторых ошибок не миновали. Большинство из них касались упущенной выгоды. Была и одна дорогая оплошность, стоившая фонду 5% доходности за 2013 год.
Существуют ли, с вашей точки зрения, специфические сложности в работе именно на российском рынке?
Да, и огромные. Они в основном связаны с тремя проблемами. Во-первых, многие компании в России не торгуются по справедливой стоимости. Их оценка зависит от представлений участников рынка о корпоративном управлении компанией, политической и экономической нестабильности.
Во-вторых, в течение последних 10–12 лет free float и объем торгов неуклонно снижались. Это, безусловно, очень плохо для рынка, экономики и процветания страны.
В-третьих, структурная неспособность финансовой сферы в России поддерживать создание, развитие и нормальное функционирование хедж-фондов в том объеме и смысле, как это возможно в США, Великобритании или Швейцарии. Без нормально функционирующих финансового рынка и его участников нет самой «ткани» экономики. И доходность рынка российских акций говорит сама за себя: с мая 2008 года индекс РТС потерял более 50%, что означает доходность в минус 50% за шесть лет.
В начале 2014 года ваш фонд ушел в минус. Как планируете закончить этот год? На что будете делать ставку в своей стратегии?
Никто не мог предсказать присоединение Крыма, санкции против России, коллапс финансового рынка, отмену всех IPO , отмену выпуска облигаций, в том числе и государственных. Это кризис астрономических пропорций на фоне неплохой динамики развития мировой экономики и доходности глобальных финансовых рынков.
В связи с событиями на Украине мы добавили некоторые инструменты. Например, активно пользовались деривативами put для хеджирования существенной части портфеля. Тем не менее стратегия фонда такова, что каждая позиция держится долго, и мы не обращаем особого внимания на ежечасные, ежедневные и даже еженедельные колебания цен. Если только они не вызваны нашими инвестиционными ошибками.
4 (80%) 2 vote[s]
Термин "хедж-фонды" часто можно услышать в мире экономики и финансов. Давайте рассмотрим чем этот вид фондов отличается от классических инвестиционных фондов
1. Что такое Хедж-фонд простыми словами
Хедж-фонд (от англ. "hedge fund" - страховой фонд) - это инвестиционный фонд, который доступен только для профессиональных инвесторов и имеет больший потенциал доходности.
В отличии от ПИФов у хедж-фондов гораздо больше вариантов для заработка денег. Они практически не регулируются никем в плане их инвестиций. Например, они могут приобретать:
- Валюту
- Товары
Также фонды могут брать кредитные плечи и торговать на понижении, что недопустимо в ПИФах. Благодаря этому, они имеют гораздо больше возможностей для действий и являются в потенциале более прибыльными, но с другой стороны и более рискованными. Ведь торговля может вестись по всем фронтам и вверх, и вниз.
За пользование услугами хедж-фонда есть фиксированная комиссия порядка 2-3% годовых (вне зависимости от результата). Плюс с дохода свыше какого-то порога (например, 10%) будет браться комиссия в районе 20%. Это напоминает ПИФы, но с небольшими отличиями.
Вложения в хеджевые фонды носят долгосрочный характер. Продать свою долю можно только внутри фонда другому участнику.
2. История возникновения хедж-фондов
Впервые хедж-фонд появился в 1949 году в США. Он назывался "A. W. Jones & Со". Управлял им Альфред Джонс. Его целью было просто зарабатывать себе на жизнь путем заработка на бирже. От всей полученной прибыли он брал себе 20%.
Первыми вкладчиками Альфреда Джонса были его друзья и близкие. Фонд принес в среднем по 65% годовых за 10 лет работы, что не могло не радовать вкладчиков.
После этого случая хедж-фонды стали резко распространятся в США. На момент 1968 года их было уже 140 штук.
Регуляторы в тот момент сделали жесткие ограничения минимальный порог вносимых средств. В итоге обычный человек просто не имел столько денег, чтобы принять участие. К примеру, в США стоимость входа была от 500 тыс. долларов. И это на тот момент! На текущей момент с учетом инфляции эта сумма равнялась бы уже 1 млн. долларов.
В России также есть подобное ограничение. Необходимо быть профессиональным инвестором. А для этого потребуется сумма свыше 6 млн. рублей.
Поскольку регулирование таких фондов носит довольно специфический характер (например, минимальная сумма инвестирования), то очень многие хедж-фонды открываются в оффшорах , где юрисдикция гораздо мягче и позволяет принимать инвестиции от мелких вкладчиков.
Всего в мире насчитывается около 12 тыс. хедж-фондов на 2018 год с общей суммой в управлении 2 трлн. долларов. При этом больше половина их находится в двух странах: США (31%) и Великобритания (27%). Собственно с них и началось все движение и развитие.
В России первый фонд появился лишь в 2008 году. Но чуть раньше в 2007 году корпорацией «Открытие» в Андорре был открыт первый фонд.
3. Классификация и структура хедж-фондов
Хедж-фонды согласно классификации МВФ выделяет следующие типы структур:
- Фонды относительной стоимости (действуют с помощью классический стратегий хеджирования)
- Макрофонды (действуют в конкретных странах)
- Глобальные фонды
Любой хедж фонд имеет следующую структуру:
- Инвесторы
- Банк-гарант
- Управляющий активами
- Администратор (Аудитор)
- Первичный брокер (prime broker)
Смотрите также видео "правда про хедж-фонды":
Признаки хедж-фонда и его отличия от традиционных фондов:
- хедж-фонд ориентируется на абсолютный доход, а не относительный (взаимные фонды пытаются переиграть рынок, а хедж-фонды, заработать при любой конъюнктуре рынка)
- хедж-фонды используют максимально широкий набор инструментов, главное отличие - они могут зарабатывать на понижении акций .
- хедж-фонды активно используют кредитное плечо
- оплата услуг управляющих по схеме 2-20 (2% от активов и 20% от прибыли в год)
- регулятор не вмешивается никак в стратегию управляющего
- зарегистрирован не в России
- большой объем привлеченных средств инвесторов
- «входной билет» не менее $100 тыс.
В 1998 году словарь Вэбстера, характеризуя хедж-фонды, указывал на использование ими «спекулятивных методов, связанных с большим риском»
Результат ПИФа, в абсолютном большинстве случаев зависит напрямую от динамики самого рынка.
Недостаток хедж-фонда в сравнении с ПИФом - меньшая прозрачность и правовая защищенность инвестора.
Каждый успешный управляющий стремится создать свой хедж-фонд для увеличения объемов операций. Однако, на каждую хеджевую историю превращения из «грязи в князи», приходится не менее двух-трех историй «из грязи в грязь», или «из грязи в князи, а потом снова в грязь»
Средняя продолжительность жизни хедж-фонда, как и карьера игрока национальной футбольной лиги, не превышает 4 лет. Каждый год примерно 1000 хедж-фондов закрывается из-за слабых результатов и неспособности справиться с кризисом
В период кризиса 2007-2009 года, разорились около 500 хедж-фондов, которые стали жертвами стремительного бегства вкладчиков. Кредиторы свернули кредитные линии абсолютно для всех фондов, поскольку не знали, насколько сильно фонды загружены токсичными активами.
Хедж-фонды могут быть очень уязвимы, если они за счет краткосрочного РЕПО -финансирования используют кредитное плечо для долгосрочной покупки неликвидных инструментов (вроде CDO)
- $1500 в месяц, самый дешевый вариант фонда (BVI или Кайманы)
- аудитор $12000 в год
- middle office (не обяз) $1500-2000/мес
Проаудированная за 3 года история хедж-фонда позволяет привлекать длинные институциональные деньги . Причем, чтобы привлечь большие деньги, необходимо показать относительно невысокую доходность 10-30% и минимальные риски.
1. Relative value strategies (стратегии отностиельной стоимости) - основная идея состоит в сомвещении длинных и коротких позиций по любым инструментам. Как правило, стратегия применяется на инструментах, между которыми есть связь: * 2 акции одного сектора * 2 облигации 1 эмитента с разными сроками дюрации * обыкновенная и привилегированная акция 1 компании Управляющий ищет ситуации чрезмерного отклонения цены 1 актива от другого и продает переоцененный, покупая недооцененный.
2. Event-Driven (событийные стратегии) - стратегии с корпоративным фокусом, основанные на ожидании важных событий (слияния/поглощения, выкуп акций, реструктуризация, спасение от банкротства). Основной риск стратегии в том, что событие, на которое рассчитывает управляющий фондом, не состоится.
3. Directional/Oppurtunistic (направленные стратегии) - покупка недооцененных активов и продажа переоцененных, попытка предугадать тот рынок, на котором произойдет сильное движение. Как правило, такие фонды имеют самый агрессивный проифль риска (риск/доходность). Стратегия не подразумевает хеджирование , а сосредоточена на правильном выборе ставки. Стратегии «Global Macro» и «следование за трендом » тоже относятся к этому классу стратегий (более частный случай).
- Fixed Income Arbitrage
- Quantitative strategies
- Equity Long-Short -
- Volatility trading
- Global Macro - глобальное макроинвестирование - стратегия хедж-фондов, суть которой состоит в анализе глоб.макроэкономических процессов.
Спонсором хедж-фонда, зачастую является его создатель. Он учредитель, единственный держатель голосующих акций, но голосующие акции не дают права на распределение прибыли, полученной при инвест. деятельности фонда. Спонсон может быть одним из инвесторов , и получать доход на вложенный капитал (неголосующие акции).
Инвестиционный управляющий - это физ.лицо или управляющая компания, которая управляет деньгами фонда, принимает инвест. решения, руководство операционной деятельностью фонда.
Инвестиционный консультант может помогать в осуществлении операционной деятельности фонда.
Совет директоров хедж-фонда контролирует все аспекты его деятельности.
- Наблюдает за деятельностью инвестиционного управляющего, и остальных фирм , предост-х услуги фонду.
- Разрешение конфликтов между акционерами и инвестиционным управляющим.
- Одобрение вознаграждение инвеступравляющему
- Назначает аудиторов, выбирает агентов, обслуживающих фонд.
Первичный Брокер
Прайм брокер - это «пропуск в мир больших финансовых возможностей», который дает, как правило, крупный брокер из числа Goldman Sachs, Merril Lynch, JPMorgan и т.п.
Есть мнение, что «с СЧА меньше чем 20-30млн в прайм не возьмут, скажут рожей не вышли:)»
Goldman Sachs не работает с суммами меньше $50 млн
Хороший прайм стоит $10000 в мес
Зайти в Голдман Сакс можно через IB = http://daptrading.com/
Также указанная схема подробно описана в .
Доходы хедж-фонда
складываются из 2 составляющих:
- Плата за управление активами (management fee). Как правило, составляет 1-2% от суммы инвестированных средств в год.
- Вознаграждение за результат (success fee/performance fee) - 20-25% от полученной прибыли.
- стандарт индустрии составляет 2-20, т.е. 2% за управление и 20% от доходов.
В России нет правовых механизмов для создания хедж-фонда. Обычно хедж-фонд создается в оффшоре (напр, Кайманские острова). Основные моменты:
- мягкое регулирование в оффшорных зонах
- получение разрешения властей на регистрацию
- инвест деятельность фонда не регулируется (делай что хочешь)
- LP - Limited Partnership (Ограниченное товарищество). Генеральный партнер+ограниченные партнеры. Ответственность устаналивается учредительным договором. Генеральный партнер, как правиор, берет на себя управление фондом + повседневными операциями. Генпартнер несет неограниченную ответственность по долгам LP. Ограниченные партнеры просто являются пассивными инвесторами, не несут ответственности сверх инвестированного капитала и не принимают участия в управлении LP. Налоги взимаются не с товарищества а с партнеров, по индивидуальным ставкам.
- LLC - Limited Liability Complany (Компания с ограниченной ответственностью) - более продвинутая, более популярная схема, чем LP. Участники именуются уже не партнерами, а членами, могут осуществлять руководство сами или делегировать менеджменту. Для учредителей, якорных инвесторов и остальных инвесторов могут выпускаться разные классы акций. Голосуют, как правило учредители. Стержневые инвесторы могут пользоваться привилегиями (например пониженная плата за управление). В LLC могут вступать любые классы инвесторов - физические и юридические лица. Статус exempted company (освобожденная компания) позволяет избавить от предоставления реестра акционеров для публичной инспекции, проводить собпания акционеров, упрощая создание фонда.
- Unit Trust (паевой траст). Инвесторы траста передают свое имущество в доверительное управление средства управляющему траста, получая статус бенефициаров.
- вид ОПФ может зависеть от законодательства конкретного оффшора.
- открытые (open ended) - инвестор в любой момент может забрать свой вклад.
- закрытые (close-ended) - инвестор получает дивиденды, выкуп доли возможен только по договоренности с фондом.
- Британские Виргинские Острова (BVO) - компании международного бизнеса (IBC - International Business Company), взаимные фонды
- Кайманские острова - освобожденные от налога компании (exempt company), + Segregated Portfolio Company. («Кайманы - это самый простой и самый распространенный путь открытия хедж-фонда» /цитата /). взаимные фонды
- Бермудские острова - см. Кайманы, + компании с разделенными счетами (segregated accounts company)
- Маврикий - компании глобального бизнеса (global business company), +компании с защищенными ячейками (protected cell company). Налог 3%.
- Гернси и Джерси (Нормандские острова)
- Люксембург
- Ирландия
- Андорра - наиболее гибкие условия для создания фондов.
- в США хедж-фонды базируются в г. Гринвич, Коннектикут. Американские хедж-фонды могут обслуживать только профессиональных инвесторов (qualified investors) с взносом не менее $5 млн для частных инвесторов.
Российские хедж-фонды и их результаты (июнь 2014) :
География размещения хедж-фондов в США:
Источники
:
Регистрация оффшорного инвестиционного фонда (часть 1)
Что такое хедж-фонд
и как он устроен изнутри
Пример стратегий хедж-фондо и характерные риски
Хедж-фонд
(википедия)
Hedge Fund (wikipedia)
Роджер Ловенстайн «Когда гений терпит поражение»
Бартон Биггс «Вышел хеджер из тумана»
Нуриэль Рубини, Стивен Мим: «Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис»
Про хедж-фонды (21.11.2011)
Почему мы любим хедж-фонды? (01.10.2011)
Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам Авторы: Котиков В., Нэйл Дж.
Понятие и структура хедж-фондов
Сегодня мне хочется затронуть тему хедж-фондов. В сознании многих обывателей хедж фонд это как правило некоторое надежное убежище для миллионеров, приносящее стабильный гарантированный доход выше банковского депозита. Формулировки могут несколько отличаться, но смысл остается примерно тем же – при этом подобное понимание весьма слабо соответствует истине.
Первый хедж-фонд был основан в 1949 году А.У. Джонсом (в книге Б. Биггса написано, что Джонс задал ему вопрос: моет ли он руки после посещения туалета или до и был не удовлетворен первым ответом как свидетельствующем о стандартном мышлении) и имел начальный капитал в 100.000 долларов, причем Джонс впервые страховал покупку акций открытием коротких позиций. Напомню, что короткая позиция означает возможность взять в долг некоторое количество акций и предложить их другим участникам рынка. Если цена падает, они покупаются снова и отдаются заемщику, а прибыль между начальной и конечной ценой остается фонду.
На тот момент это был новый вариант работы с рынком, принесший отличные результаты. Массовый статус хедж-фонды приобрели примерно с 80-х годов. В 2012 году под управлением только крупных, «миллиардных» американских хедж-фондов сконцентрировалось свыше 1,3 трлн долларов — всего же в мире на 2012 год насчитывалось около 13 тыс. хедж-фондов. Это более половины годового бюджета Америки. Внутреннюю структуру самого хедж фонда можно представить следующей схемой:
Спонсором
хедж-фонда обычно является его создатель. Он же учредитель фонда и возможный участник совета директоров;
Кастодиан
— независимый от фонда хранитель управляемых активов (ценных бумаг). Обычно это крупный банк. Там открываются счета фонда и оформляются отчеты по сделкам;
Инвестиционный управляющий
- это физ. лицо или управляющая деньгами фонда компания, которая принимает решения по инвестициям. Фактически это мозг фонда;
Инвестиционный консультант
может консультировать инвестиционного управляющего, помогать в принятии решений;
Первичный брокер
предоставляет фонду торговые платформы и выходы на соответствующие рынки
Совет директоров хедж-фонда контролирует его деятельность:
Наблюдает за деятельностью инвестиционного управляющего;
Может разрешать конфликты между акционерами и управляющим;
Одобряет установленное вознаграждение управляющему (зависит от результатов фонда);
Назначает аудиторов и юридических консультантов, обслуживающих фонд
Регулирование деятельности хедж-фондов
Как показывает мировая практика, хедж-фонды в заметно меньшей степени регулируются государственными органами, чем иные инвестиционные компании — вплоть до того, что хедж-фонды иногда называют нерегулируемыми инвестиционными механизмами. И это действительно одна из проблем индустрии. Однако в середине 2000-х годов были приняты некоторые положения, ужесточившие работу хедж-фондов. В США в 2006 году финансовый регулятор (SEC) опубликовал для обсуждения несколько проектов правил, которые бы предоставили дополнительную защиту инвесторам хедж-фондов.
Примерно на полтора года раньше (в декабре 2004) были приняты изменения в Акт об инвестиционных консультантах (Investment Advisers Act of 1940), согласно которым хедж-консультанты должны быть зарегистрированы в порядке, требуемом Актом, в финансовом регуляторе. Ряд хедж-фондов аудируется компаниями так называемой «Большой четверки»; завершено создания Совета по надзору за финансовой стабильностью (Financial Stability Oversight Council, FSOC ), который намерен собирать и обрабатывать данные крупных финансовых институтов. Наконец, 21 июля 2010 года был подписан закон о финансовой реформе США, известный как Закон Додда – Фрэнка (Dodd–Frank Act) со следующими положениями, касающимися хедж-фондов:
- Различные мероприятия, направленные на усиление внутреннего и внешнего контроля над торговыми стратегиями, риск-менеджментом и отчетностью;
Обязательная регистрация в SEC при достижении 150 млн долларов США в активах под управлением;
Повышение требований к квалифицированным инвесторам — 1 млн долларов в качестве обязательного размера собственных средств инвестора хедж-фонда
Порог входа в хедж-фонды
По своему принципу работы хедж-фонды пытаются извлечь прибыль из волатильности рынка, причем обладают очень широким спектром возможностей из-за слабого регулирования государством. Хедж-фонды вкладывают активы в акции и облигации, в форварды, фьючерсы и опционы. В этом смысле они напоминают российские ОФБУ, однако в отличие от последних не должны быть созданы обязательно банком и имеют высокий порог входа, нацеливаясь на многомиллионные капиталы.
В США минимальный взнос для частных инвесторов начинается с 5 млн. долл. и от 25 млн. долл. для институциональных, причем минимальный порог во многих случаях определяется местным законодательством. Исключения составляют законодательства таких стран, как Канада, где можно вложить в хедж-фонд около 2 тыс. канадских долл. В Европе минимальный взнос начинается от десятков тысяч долларов, но обычно не менее 100.000 $. Многие фонды зарегистрированы в офшорных юрисдикциях, что с одной стороны уменьшает прозрачность инвестиций, а с другой снижает расходы на ведение отчетности и позволяет уменьшить налог на прибыль. Ниже показано распределение хедж фондов по странам мира:
Взлеты и падения хедж-фондов
Даже за относительно небольшую историю из-за огромных капиталов некоторые хедж-фонды стали «знаменитыми» – причем как со знаком плюс, так и минус. Например, хедж-фонд Сороса «Quantum Group» в 1992 году заработал 1 млрд. долл. (за 1 день!) при падении британской валюты. Подобного статуса достиг и фонд У. Баффета Berkshire Hathaway, на сегодня владеющий активами около 130 млрд. долларов. Другой знаковый пример – афера Мейдоффа, одного из основателей NASDAQ.
Его фонд Madoff Investment Securities считался одним из самых надежных в США, для инвестирования в него выстаивались в очередь. Примерно с 1995 года на фоне возникших убытков хедж-фонд Мейдоффа начал работать по и проработал вплоть до конца 2008 года, когда на фоне кризиса несколько вкладчиков захотели забрать крупные суммы. В результате фонд оказался крупнейшей в истории финансовой пирамидой с общим ущербом порядка 65 млрд. долларов, а организатор получил пожизненное заключение. Другой печальный пример:
хедж-фонд Long-Term Capital Management (LTCM) с балансовым капиталом почти семь миллиардов долларов (1997) во главе с двумя Нобелевскими лауреатами по экономике Мирон Шолсом и Робертом Мертоном, созданный в 1993 году и оказавшийся на грани банкротства 17 августа 1998 из-за вложений в российскую экономику. В панике инвесторы стали продавать американские акции в попытке спасти остаток средств и избежать банкротств других финансовых институтов – о масштабах фонда свидетельствует то, что эти продажи к концу августа обрушили индекс Доу-Джонса более чем на 12%, а потери самого LTCM составили более 4 млрд. долларов. Так что игры крупных хедж-фондов могут легко отражаться на мировой экономике, поскольку лидеры в этой сфере зарабатывают больше, чем гиганты вроде McDonalds.
Как выясняется, из-за непрозрачности фондов организовать их может даже один человек со средним уровнем подготовки – так сделал Моаззам Ифзал, который был отмечен Bloomberg‘ом и даже получил премию BarclayHedge за «выдающиеся результаты» — в 2010 и 2011 году управляющий заявил о почти 300 и 200% годовых соответственно. Всего фондом было привлечено более 800 миллионов долларов, из которых инвесторы вернули лишь 83 000. Кстати, с 1994 по 2005 год было зафиксировано 109 случаев банкротств хедж-фондов, однако закрывшихся из-за убытков несравненно больше:
Доходность хедж-фондов
Доходность хедж-фондов бывает разная – причем даже портфель из трех десятков случайно выбранных хедж-фондов (их составляют так называемые фонды хедж-фондов) вовсе не гарантирует инвестору постоянный положительный результат. Наиболее известным индикатором деятельности хеджевых фондов является Barclay Hedge Fund Index, доходность которого можно увидеть на сайте www.barclayhedge.com . Индекс на данный момент включает 2500-3000 фондов. В целом очевидно, что его доходность просто следует за американским рынком — однако при этом инвестор платит около 2% комиссии за управление и 20% от прибыли .
Поскольку хедж-фонды обладают малой прозрачностью, указанная доходность с большой вероятностью превышает реальную. Самая простая причина — в статистике не учитываются результаты закрытых хедж-фондов, а также слитых с другими по причине неудовлетворительных результатов. Плохие кварталы могут просто не попадать в отчеты, а стоимость неликвидных бумаг фонда завышаться. Только единичные хедж-фонды способны в среднем приносить порядка 15-20% годовых на протяжении нескольких лет; к тому же история с Мейдоффом учит как можно внимательнее относится к неторговым рискам, а история с LTCM – к торговым. Реальная же доходность инвестора скорее всего будет близка к консервативным облигациям при большем риске.
Также можно заметить, что хедж-фонды отличатся довольно низкой ликвидностью – полный вывод денег обычно занимает порядка двух месяцев, часто предусмотрен так называемый период блокирования, когда инвестор либо вообще не может забрать свои деньги, либо должен заплатить за это штраф. Причем поскольку фондовый и срочный рынок по сравнению с форекс оперирует гораздо меньшими объемами, то очень крупные фонды ценных бумаг часто приостанавливают инвестиции, так как ликвидности рынка не всегда хватает для реализации используемых стратегий. Доходность менеджеров фондов состоит из фиксированной ставки и оплаты за результат, и платится обычно поквартально.
В последнее время наметилась тенденция к снижению рисков в силу большего участия в хедж-фондах институциональных инвесторов, из-за чего инвесторы считают, что комиссии фондов должны быть снижены, так как более не окупаются повышенной доходностью. Времена, когда фонды, подобные фонду Баффета, могли довольно стабильно получать высокие доходности, ушли в прошлое и вряд ли вернутся. Он и сам в последние годы идет вровень с рынком.
Стратегии хедж-фондов
Хедж-фонды применяют большое число стратегий для управления капиталом, однако преобладающей является ″Equity long-short ″. Идея состоит в том, чтобы купить одни акции и, заняв короткую позицию, продать другие. Неважно, будет ли рынок расти или падать — важно, чтобы купленные акции росли быстрее или падали медленнее, чем проданные.
Также довольно популярна Event-driven strategy , состоящая в спекуляциях на событиях, связанных с активностью компаний — например, слияние и поглощение, выделение дочерних компаний, реструктуризация и пр. Еще можно назвать Fixed income arbitrage strategy - это стратегия, при которой хедж-фонд зарабатывает на ценовых аномалиях, возникающих на рынке ценных бумаг с фиксированной доходностью, что можно рассматривать и как арбитражную стратегию. Наконец, популярна торговля фьючерсами и опционами, макроинвестирование с анализом глобальных макроэкономических процессов. Примерный баланс всего спектра можно увидеть ниже:
Хедж-фонды в мире и России
Мировая практика хедж-фондов насчитывает уже более полувека, а общий объем средств под управлением составляет около 3 млрд. долларов. Лидерами по капитализации являются Великобритания и США.
Россия сильно отстает: регистрировать хедж-фонды в России Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разрешила только в 2008 году. В настоящее время существует более трех десятков хедж-фондов с российскими корнями, однако большая часть из них зарегистрирована в офшорах: VR Global Offshore Fund (открыт еще в 1999 году, объем активов около 1.5 $млрд.), Copperstone Alpha Fund, BCS Quant Fund и др. Отслеживаются SPEAR’S Russia Hedge Fund Index (равновзвешенный индекс) и MHFMC Russian Hedge Fund Index (фонды с большей торговой историей имеют больший вес). Четверка лидеров составляет порядка 80% капитализации.
Отечественные хедж-фонды имеют право привлекать только частных клиентов, подпадающих под определение «квалифицированный инвестор». На основании Федерального закона «О рынке ценных бумаг» для признания квалифицированным инвестором надо соответствовать любым двум из указанных требований:
владеть ценными бумагами или иными финансовыми инструментами на сумму от 3 млн руб.;
при наличии аттестата участника финансового рынка иметь опыт работы не менее года в финансовой организации, совершавшей операции с ценными бумагами. Для остальных опыт работы в подобной компании - не менее трех лет;
в течение четырех кварталов ежеквартально совершать не менее 10 сделок с ценными бумагами на сумму не менее 300 тыс. руб.
Рассматривая российские хедж-фонды в целом за 2013 и 2014 года, можно обнаружить явную тенденцию. А именно — их поведение мало отличается от мировых аналогов:
Хорошо видно, что российские хедж-фонды (синяя линия) уменьшают убытки индекса РТС, однако не могут целиком следовать его росту. Можно встретить и более оптимистичные данные по обгону индексом российских хеджевых фондов рынка — но как говорилось выше, к ним нужно подходить очень осторожно. Кроме того, график может показывать чистую прибыль фонда без вычета комиссий инвестора.
Объемы хедж-фондов в мире
На данный момент число активно управляемых инвестиций в хедж-фондах сравнялось с капитализацией биржевых фондов, просто отслеживающих рыночные индексы. Это можно считать растущим пониманием среди инвесторов того факта, что найти хедж-фонд, который обыграет пассивные инвестиции на достаточно длинной дистанции, очень нелегко:
Выводы
Закрытость хедж-фондов приводит к манипуляции с их доходностью, которая оказывается завышенной. Кроме того, хедж-фонды требуют очень высокого порога входа, обладают малой ликвидностью и взимают высокие комиссии, в том числе за результат. На мой взгляд инвестору нет повода расстраиваться из-за высокого порога входа — можно и самому эффективно управлять своим капиталом.
Так что если вы видите фонд, где вам предлагают 30% годовых в валюте с минимальными рисками, то следует понимать, что управляющий претендует на то, чтобы быть в разы умнее всех банковских аналитиков и управляющих хедж-фондами. И какие бы весомые доказательства реальности торгов не были предъявлены, всегда следует думать о правовом поле и защите своих денежных средств от неторговых рисков. Продолжение читайте .